美聯(lián)股份三闖IPO，比亞迪貢獻過半收入，財務(wù)人員在關(guān)聯(lián)方兼職？

繼主板IPO申請未獲通過、北交所上市輔導(dǎo)撤回后，美聯(lián)股份轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所。公司申報港股時披露的部分信息與新三板掛牌時期存在較多矛盾，報告期內(nèi)有53%的收入來自比亞迪集團。

美聯(lián)鋼結(jié)構(gòu)建筑系統(tǒng)（上海）股份有限公司（證券簡稱：美聯(lián)股份；證券代碼：873980.NQ，已終止掛牌）是綜合預(yù)制鋼結(jié)構(gòu)建筑分包服務(wù)提供商，主營業(yè)務(wù)包括預(yù)制鋼結(jié)構(gòu)建筑分包服務(wù)、專業(yè)工程總包、工業(yè)環(huán)保裝備。

早在2014年，美聯(lián)股份就報送過招股書，目標板塊為上交所主板。2017年4月，主板發(fā)審委召開會議審核三家公司的IPO申請，美聯(lián)股份未獲通過。2022年，公司在新三板掛牌，2023年進行北交所上市輔導(dǎo)，但2024年12月終止掛牌后，公司撤回了北交所輔導(dǎo)備案。

2025年2月，美聯(lián)股份首次向港交所遞表，但于6個月后失效；9月，美聯(lián)股份向港交所二次遞表，并于11月獲證監(jiān)會備案。

來源：攝圖網(wǎng)

毛利率逐期下滑，過半收入來自比亞迪集團

招股書顯示，2022年至2024年，美聯(lián)股份的收入分別為19.03億元、14.53億元、15.23億元，2023年同比下滑23.6%，2024年同比增長4.8%，但仍未達到2022年水平。

2022年至2024年，美聯(lián)股份的擁有人應(yīng)占利潤分別為8890.7萬元、6418.1萬元、7463.9萬元，2023年同比下滑27.8%，2024年同比增長16.3%，但同樣未達到2022年水平。

據(jù)港股招股書，2022年至2025年上半年，美聯(lián)股份的第一大客戶均為客戶A，美聯(lián)股份對其銷售金額分別為12.33億元、6.27億元、6.41億元、8.70億元，占公司收入的比重分別為64.8%、43.1%、42.1%、61.1%，各期第二大客戶的收入占比最高為10.5%。

從整個報告期來看，美聯(lián)股份來自客戶A的收入合計約33.71億元，約占公司全部營收的53%。

據(jù)美聯(lián)股份新三板年報，2022年、2023年，比亞迪集團（包括上市公司比亞迪及集團內(nèi)其它有限公司）均為其第一大客戶，收入金額分別為12.33億元、6.33億元，占比分別為64.4%、43.3%。也就是說，港股招股書所稱客戶A應(yīng)當就是比亞迪集團。

對于2023年收入下滑的主要原因，美聯(lián)股份在港股招股書中解釋稱，2022年一名主要客戶的產(chǎn)業(yè)版圖迅速擴大，公司于2022年完成若干大型預(yù)制鋼結(jié)構(gòu)建筑分包項目的大量建筑工程。

而據(jù)美聯(lián)股份在新三板掛牌時發(fā)布的2023年年報，公司2023年收入大幅下滑，主要由于公司大客戶比亞迪集團的投資建廠速度放緩，公司對比亞迪集團的銷售額下降。

2025年上半年，美聯(lián)股份實現(xiàn)收入14.24億元、同比增長179.5%，實現(xiàn)擁有人應(yīng)占利潤6264.9萬元、同比增長312.4%。其中，預(yù)制鋼結(jié)構(gòu)建筑分包服務(wù)實現(xiàn)收入12.47億元、同比增長182%，主要因為汽車和汽車部件行業(yè)的主要客戶于2024年末和2025年的產(chǎn)能擴展需要。

據(jù)招股書，2025年上半年，美聯(lián)股份對汽車和汽車部件類終端客戶的收入為8.94億元，對比亞迪集團的收入為8.7億元。

雖然2025年上半年收入有所增長，但美聯(lián)股份的毛利率仍呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。2023年、2024年、2025年上半年，公司毛利率分別為14.8%、12.5%、10.2%。

此外，美聯(lián)股份掛牌時的反饋意見回復(fù)顯示，公司鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)信用期為相關(guān)收款節(jié)點后10-30天。不過，港股招股書顯示，美聯(lián)股份對預(yù)制鋼結(jié)構(gòu)建筑分包服務(wù)主要客戶A的信用期最多達到60日，對江蘇天力建設(shè)集團有限公司寧夏分公司的信用期則最多達到三個月，較掛牌時披露的信用期明顯延長。

港股與新三板信披“打架”，子公司與關(guān)連人士的財務(wù)負責人同名

我們研究發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)股份的港股招股書與其新三板掛牌期間披露的信息存在諸多矛盾。

例如，美國宏宇有限公司（以下簡稱：宏宇有限）原為美聯(lián)股份實控人陳博彥、陳嘉琪設(shè)立用于持股美聯(lián)股份的公司，二人后來設(shè)立了Forever Bright Group Limited（以下簡稱：Forever Bright）用于持股美聯(lián)股份。

港股招股書稱，2003年1月9日，宏宇有限將持有的美聯(lián)股份100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給Forever Bright；但新三板公轉(zhuǎn)書顯示，2001年1月1日，宏宇有限與Forever Bright簽訂協(xié)議，約定Forever Bright受讓美聯(lián)股份100%股權(quán)。

港股招股書與公轉(zhuǎn)書披露的核心人員履歷也存在矛盾。以財務(wù)負責人、董秘、聯(lián)席公司秘書陳宇敏為例，港股招股書稱，陳宇敏于2017年6月至今任美聯(lián)股份財務(wù)負責人、董秘，但新三板公轉(zhuǎn)書稱，陳宇敏于2017年10月入職。

美聯(lián)股份的預(yù)制鋼結(jié)構(gòu)建筑系統(tǒng)產(chǎn)品包括主結(jié)構(gòu)、次結(jié)構(gòu)、圍護系統(tǒng)和配套附件等全系列預(yù)制鋼結(jié)構(gòu)建筑構(gòu)件。公司選擇項目施工現(xiàn)場附近的可靠外協(xié)供應(yīng)商為其提供外協(xié)生產(chǎn)。

招股書“外協(xié)供應(yīng)商”處稱，2022年，美聯(lián)股份預(yù)制鋼結(jié)構(gòu)件的分包生產(chǎn)量約為82000噸。但據(jù)美聯(lián)股份2023年年報問詢回復(fù)，2022年僅主構(gòu)產(chǎn)品的外協(xié)產(chǎn)量就已達到83131噸。

供應(yīng)商B為美聯(lián)股份2022年、2023年第二大供應(yīng)商及2024年、2025年上半年第一大供應(yīng)商，2022年至2025年上半年，美聯(lián)股份對其采購金額分別為10213.9萬元、6008.3萬元、16093.4萬元、22338.3萬元。

新三板年報顯示，美聯(lián)股份2022年、2023年第二大供應(yīng)商均為安徽鴻路鋼結(jié)構(gòu)（集團）股份有限公司（證券簡稱：鴻路鋼構(gòu)；證券代碼：002541.SZ），采購金額分別為11540.3萬元、6008.3萬元，對第一大供應(yīng)商的采購金額分別為19110.5萬元、8910.0萬元。由此看來，供應(yīng)商B應(yīng)當為鴻路鋼構(gòu)。

不過，港股招股書稱，美聯(lián)股份2009年開始與供應(yīng)商B開展業(yè)務(wù)。但據(jù)新三板掛牌時的反饋意見回復(fù)，美聯(lián)股份與鴻路鋼構(gòu)自2011年才開始合作。

無獨有偶，江西張少裝配式建筑有限公司（以下簡稱：江西張少）、山東百事特新材料有限公司（以下簡稱：山東百事特）為美聯(lián)股份的主要外協(xié)供應(yīng)商。

港股招股書稱，美聯(lián)股份分別于2015年、2022年開始與山東百事特、江西張少合作。但據(jù)新三板反饋意見回復(fù)，美聯(lián)股份與山東百事特、江西張少開始合作的時間分別為2017年、2021年。

除了上述問題外，美聯(lián)股份子公司和關(guān)聯(lián)方可能還存在財務(wù)混同。

廣東運通重工有限公司（以下簡稱：廣東運通）為美聯(lián)股份的控股子公司，邱建軍持有廣東運通49%的股權(quán)。邱建軍的配偶擁有江門市建錮焊割設(shè)備有限公司（以下簡稱：江門建錮）30%的控制權(quán)，江門建錮被美聯(lián)股份認定為關(guān)連人士。

工商信息顯示，廣東運通、江門建錮的財務(wù)負責人均叫張麗華。