海外電力設備訂單爆發，特銳德利潤大增50%后超90億元欠款不好要

出品 | 創業最前線

作者 | 段楠楠

編輯 | 馮羽

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

2月26日，已經在A股創業板上市的青島充電樁龍頭企業青島特銳德電氣股份有限公司（以下簡稱“特銳德”）向聯交所遞交招股書，計劃在港股上市。

此次IPO，特銳德募資用途之一便是建設海外生產基地，擴大海外業務。2025年前三季度，得益于公司海外業務的拓展，特銳德業績表現較為出色，歸母凈利潤同比增長超53%。

雖然利潤增長較為出色，但公司回款不理想一直被投資者所詬病，2025年前三季度公司應收賬款周轉天數高達254天，2025年上半年特銳德一年以上應收賬款占比超30%。因此，外界對于特銳德壞賬風險的擔憂也在加劇。

近兩年由于內地企業集中赴港上市，港股等待聆訊的IPO企業超400家。在此影響下，擬赴港IPO募資的特銳德能否盡快在港股完成上市？

1、海外電力設備需求火爆，赴港募資加碼海外業務

公開資料顯示，特銳德成立于2004年，成立之初公司便專注于戶外箱式電力設備研發與生產，初期聚焦鐵路市場。

在創始人于德翔帶領下，特銳德逐步打開鐵路變電箱市場，并在2006年中標了青藏鐵路全線35千伏箱式變電站項目。

彼時，我國鐵路建設持續高速增長，作為鐵路電力設備提供商的特銳德充分受益，業績逐年提升。2008年，特銳德收入及歸母凈利潤分別為2.71億元、6119萬元。

2009年恰逢國家設立創業板，特銳德也在同年成為第一批在創業板上市的企業。

上市以后，利用資本市場融資之便特銳德加大了在電力設備市場的投入、研發。在持續不斷地研發投入帶動下，特銳德電力設備產品覆蓋電源側、電網側、負荷側、儲能側等。尤其是在電網側，特銳德更是全球最大的高壓預制艙變電站制造商。

在電力設備領域獲得成功后，特銳德又將業務拓展至電動車充電領域，公司在電動車充電領域推出了大功率智能群充電產品、新能源微電網產品等。

在產品不斷豐富的情形下，特銳德經營規模逐年擴大，2024年特銳德營業收入及歸母凈利潤分別為153.7億元、9.17億元，較2008年增長明顯。

為了進一步擴大收入、提升公司盈利水平，特銳德積極推進公司出海。2025年，由于海外AI大規模爆發，社會用電量大幅上升，國內電力設備出口規模大幅上升。

以變壓器為例，海關數據顯示，2025年中國變壓器出口總值達到646億元人民幣，同比增長了接近36%。

作為全球最大的高壓預制艙變電站制造商，2025年上半年特銳德海外業務發展較為理想，海外業務實現合同額約10億元，較去年同期增長84%。

同期，特銳德海外業務收入為6.01億元，同比增長152.91%。在海外收入增長帶動下，2025年前三季度，特銳德實現歸母凈利潤6.86億元，同比增長53.55%。

可以預見的是，在AI發展帶動下，未來幾年國外電力設備需求依舊旺盛。在此背景下，特銳德等電力設備企業海外業務收入有望進一步上升。此次IPO，特銳德便計劃在海外建設全球運營中心，以便進一步打開海外市場。

但由于近兩年內地赴港上市企業增多，截至2026年初港股等待上市的IPO企業超400家，因此能否盡快通過港交所聆訊還存在較大的不確定性。

對此，「創業最前線」試圖向特銳德了解，目前海外電力設備需求極為旺盛，2025年下半年公司電力設備新增訂單如何？

此次IPO，公司計劃建設全球運營中心，以此來提升全球銷售、服務能力，鑒于目前港股IPO排隊較為嚴重，若上市流程較長，公司是否會先行投入資金擴展海外業務？截至發稿，未獲得特銳德回應。

2、應收賬款及票據超90億元，客戶欠款不好要

雖然經營發展較為理想，但公司回款卻被投資者所詬病。

據悉，國內電力及電網建設主要參與者是各大央企及地方型國企，電力設備企業則把產品銷售給大型央企。

特銳德的銷售模式主要是通過參與新能源發電集團、電網系統、鐵路系統等招投標或用戶工程直銷的形式進行產品銷售，聚焦以新能源為主體新型電力系統各應用場景和央國企上市公司等優質客戶。因此，公司前五大客戶均是央國企。

2025年前十月，公司來源于前五大客戶收入超34億元，收入占比超30%。

為央國企提供電力設備產品，雖然收入確定性較高，但公司賬款回收卻不理想。截至2025年9月30日，公司應收賬款及應收票據余額為93.91億元，占公司流動資產比例高達56.5%。

由于客戶占用資金過多，為了維持公司日常經營，特銳德不得不加大對外借貸力度。截至2025年9月30日，特銳德短期借款、長期借款、一年內到期非流動負債合計超50億元。為此公司也付出了較大代價，2025年前三季度特銳德僅利息費用便接近9000萬元。

除應收賬款及應收票據余額較為龐大外，特銳德賬款回收也并不理想。2025年前三季度，公司應收賬款周轉天數高達254.4天。

所謂應收賬款周轉天數是會計領域衡量企業從形成應收賬款到收回現金所需時間的指標，反映流動資金使用效率。

行業通常將100天設為標準值，同行業中應收賬款周轉天數較短的企業更具競爭力，而像特銳德這樣應收賬款周轉天數超250天，說明其流動資金使用效率并不高。

令人擔憂的是，公司一年以上的應收賬款也在持續上升。2024年底公司一至兩年、兩至三年、三年以上的貿易應收款項余額分別為16.9億元、4.77億元、2.05億元，截至2025年10月31日，特銳德一年以上年限貿易應收款項余額分別為19億元、5.92億元、2.26億元，均較2024年底有所上升。

由于應收賬款余額增大、應收賬款周轉天數上升，特銳德信貸虧損撥備也在持續增加。2023年至2025年10月31日，公司信貸虧損撥備余額分別為12.67億元、15.02億元、16.02億元。

信貸虧損撥備的增加，很大程度上吞噬了公司利潤。2022年至2024年，特銳德信用減值分別計提了2.78億元、4.55億元、3.68億元，很大程度上影響了公司利潤。

對此，「創業最前線」試圖向特銳德了解，2025年前10月，公司應收賬款周轉天數正在變長，一年以上的長期應收賬款余額也在增加，信貸虧損撥備額度也在增加是否說明公司應收賬款質量正在惡化，未來公司如何加強應收賬款回收？

目前，國務院針對大型企業采購，要求60天內支付相應貨款，公司應收賬款周轉天數遠超60天，造成該結果的原因是什么？截至發稿，未獲得特銳德回應。

3、充電樁子公司收入下滑，利潤由盈轉虧

雖然電力設備業務發展較為順利，但公司重點發展的新能源充電業務表現并不理想，特銳德該業務也曾長期出現虧損。

特銳德布局新能源充電業務最早可追溯至2014年，彼時特銳德宣布二次創業，創立了新能源充電子公司“特來電”。

自特來電成立以后，特銳德便一直為其提供資金供其擴張，據特銳德董事長于德翔透露，特來電剛成立的幾年，公司累計投入了超過50億元人民幣。

在持續不斷的投入下，特來電充電樁數量快速上升，截至2025年12月特來電充電樁數量多達89.9萬個，是國內最大的電動汽車充電設備制造商及充電網運營商。

雖然經營規模逐年擴大，但特來電自身經營業績并不理想。由于充電樁建設成本高、后續運維成本同樣居高不下，加上使用率較低，后期有需要計提大量折舊，導致的結果便是特來電持續虧損。

特銳德年報數據顯示，2020年至2022年特來電分別虧損0.78億元、0.51億元、0.26億元。2023年、2024年特來電持續盈利，但2025年上半年特來電再度虧損416.11萬元。

為了解決特來電巨額資金投入難題，2018年其改變了自身經營模式，由早期主要以自投場站的重資產模式轉變為合作加盟的輕資產模式。

此外，特來電還曾多次在一級市場融資，投資機構包括三峽資本、中國國新等、累計融資超20億元。2020年及2022年，特銳德還曾兩次計劃單獨將特來電分拆上市，但最終均以失敗告終。

2024年由于會計準則的變更，加上蔚來、寧德時代等大型企業加大充電樁建設，2025年上半年特來電再度陷入虧損當中。

與前幾年不同，彼時由于新能源汽車滲透率快速上升，市場對于新能源充電企業抱有極大的期待，因此在特銳德布局新能源充電之初，受到投資者追捧，公司股價接連大漲。

但在新能源汽車滲透率增速放緩，大量企業開始布局新能源充電的背景下，市場更關注充電樁企業收入能否繼續增長以及持續實現盈利。

而擴大收入的重要前提便是持續加大投入，提升充電樁數量，而未能單獨上市的特來電想要擴大收入規模并不容易。

對此，「創業最前線」試圖向特銳德了解，子公司特來電2025年上半年陷入虧損，是何原因所致？目前寧德時代、蔚來等大型企業紛紛加大充電樁建設，公司是否擔心充電樁市場份額被大型企業快速搶占？未獲得單獨上市的特來電，后續是否還有資金推動企業進一步擴大經營規模？截至發稿，未獲得特銳德回應。

對于特銳德而言，在海外需求極其旺盛的背景下，公司電力設備出口訂單增長極為迅速，特銳德也希望赴港上市融資進一步打開海外市場。但鑒于目前港股等待上市聆訊的企業眾多，特銳德想要盡快上市并不容易。在此背景下，特銳德能否抓住行業發展機遇，推動企業海外業務持續壯大，「創業最前線」將持續保持關注。

*注：文中題圖來自特銳德官網；其余未署名圖片來自攝圖網，基于VRF協議。