東方時尚4.28億可轉(zhuǎn)債無法兌付，公司處于預(yù)重整階段

“東時轉(zhuǎn)債”到期兌付面臨重大風險。

01

無法兌付

3月5日，東方時尚（603377.SH）公告稱，“東時轉(zhuǎn)債”將于2026年4月8日到期，公司預(yù)計無法按時兌付本息，其到期兌付面臨重大風險，請投資者注意相關(guān)風險。

“東時轉(zhuǎn)債”交易風險公告

公告顯示，“東時轉(zhuǎn)債”到期兌付本息金額為108元/張，二級市場價格與到期兌付金額相差較大，提請廣大投資者審慎做出投資決策，避免對風險預(yù)判不足而導致投資損失。

“東時轉(zhuǎn)債”將于2026年4月3日開始停止交易，2026年4月2日為“東時轉(zhuǎn)債”最后交易日。

東方時尚稱，目前公司處于預(yù)重整階段，是否進入重整程序尚存在不確定性。

若進入重整程序，截至2026年4月8日登記在冊的“東時轉(zhuǎn)債”持有人債權(quán)將參與清償，但具體方案和時間仍不確定。

據(jù)公開資料，“東時轉(zhuǎn)債”發(fā)行規(guī)模4.28億元，累計已有3.31億元轉(zhuǎn)為公司A股普通股，尚未轉(zhuǎn)股規(guī)模0.97億元，應(yīng)于2026年4月9日到期，目前轉(zhuǎn)股價格為4.42元/股。

2025年7月，東方時尚收到北京一中院決定啟動預(yù)重整，并指定清算組為臨時管理人。目前正推進債權(quán)申報、審查及重整審計等工作。

此前，東方時尚因涉嫌信息披露違規(guī)被證監(jiān)會立案調(diào)查，目前尚未收到結(jié)論性意見或決定。

02

財務(wù)惡化

據(jù)官網(wǎng)介紹，東方時尚注冊成立于2005年，總公司位于北京市大興區(qū)，是全國駕駛員培訓行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，也是北京唯一一家能夠提供全準駕車型駕駛員培訓的駕校。

2016年2月，東方時尚正式于A股上市，成為國內(nèi)“駕校第一股”。

東方時尚北京園區(qū)占地3000畝，世界紀錄協(xié)會認證為“全球最大駕培機構(gòu)”，擁有訓練用車3000余輛，高水平教練員2000余名。

東方時尚官網(wǎng)

2019年12月，北汽集團旗下私募基金新余潤芳投資管理中心（有限合伙）以16.41元/股的價格收購東方時尚10.36%股權(quán)，總價款約10億元。

此后，中國華能集團旗下信托公司華能信托、北京大興區(qū)國資旗下大興投資均在2020年入股東方時尚，總價款分別為7.8億元和6.02億元。

而目前徐雄仍是東方時尚實控人，東方時尚投資有限公司及徐雄為一致行動人。

2025年7月，因犯操縱證券市場罪，徐雄犯被判處有期徒刑六年六個月，并處罰金一億七千萬元。

據(jù)業(yè)績預(yù)報，東方時尚預(yù)計2025年實現(xiàn)歸母凈利潤-6億元至-7億元，預(yù)計2025年扣非歸母凈利潤為-5.05億元至-6.05億元。

東方時尚稱，公司培訓學員人數(shù)較上年同期有所下降，導致營業(yè)收入減少；公司訴訟及行政處罰事項導致營業(yè)外支出及相關(guān)稅費等有所增加，同時受訴訟事項牽連，對部分項目產(chǎn)生不利影響，造成了大額資產(chǎn)減值損失。

歸母凈利潤

此前，2022年-2024年東方時尚已連虧三年，歸母凈利潤分別為-6000萬元、-3.62億元和-9.03億元。

截至2025年三季末，東方時尚總資產(chǎn)有38.1億元，總負債28.01億元，凈資產(chǎn)10.09億元，資產(chǎn)負債率為73.52%。

近年來，由于東方時尚持續(xù)虧損，公司財務(wù)杠桿水平快速增長。

財務(wù)杠桿水平

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，東方時尚主要以流動負債為主，占總債務(wù)的79%，債務(wù)結(jié)構(gòu)待優(yōu)化。

截至相同報告期，東方時尚流動負債有22.21億元，主要為一年內(nèi)到期非流動負債，公司短期債務(wù)合計有10.88億元。

相較于短債壓力，東方時尚流動性緊張，其賬上貨幣資金有4.34億元，不足以覆蓋短債，公司存在較大短期償債壓力。

另外，在備用資金方面，截至2024年3月末，東方時尚銀行授信總額有10.55億元，未使用授信額度已為零。

授信額度

負債方面，東方時尚還有非流動負債5.8億元，其中長期有息負債合計有1220萬元。

整體來看，東方時尚剛性債務(wù)主要以短期有息負債為主，帶息債務(wù)比為39%。

從融資渠道看，作為上市公司，東方時尚擁有直接融資渠道，但其間接融資渠道有待拓寬。

現(xiàn)金流方面，2023年、2024年以及2025年前三季度在償還完大量負債后，東方時尚籌資性現(xiàn)金流呈凈流出狀態(tài)，公司面臨一定再融資壓力。

籌資性現(xiàn)金流

從資產(chǎn)質(zhì)量看，東方時尚擁有較大規(guī)模固定資產(chǎn)和土地資產(chǎn)，其他應(yīng)收款對資金占用程度高且80%應(yīng)收款因未提供充分資料和信息而被審計機構(gòu)認定為形成保留意見的基礎(chǔ)，公司資產(chǎn)質(zhì)量及流動性很弱。

總得來看，東方時尚業(yè)績不佳，2022年以來持續(xù)虧損對債務(wù)和利息的保障能力下降；有息負債較高，公司流動性欠佳；籌資性現(xiàn)金流凈流出，面臨一定再融資壓力。

03

全球最大駕校

公司成立之初，東方時尚一直實行重資產(chǎn)模式，即在場地、車輛等設(shè)備方面投入大量資金。

雖然，得益于重資產(chǎn)模式和全國快速拓展，東方時尚一時風光無限，但是公司業(yè)務(wù)經(jīng)營區(qū)域集中度高，部分外埠業(yè)務(wù)經(jīng)營持續(xù)虧損。

截至2023年底，公司在北京區(qū)域駕駛培訓領(lǐng)域的市場占有率約 32%，其中小型汽車市場占有率約 48%。

2020年，駕校行業(yè)面臨疫情重創(chuàng)，疊加近年來隨著私家車飽和，市場需求下降、競爭加劇等多方面因素，駕培行業(yè)面臨困境。

東方時尚原董事長徐雄

此前的重資產(chǎn)模式則成為了東方時尚壓在身上的“重包袱”。

面對此情況，東方時尚也曾積極尋求轉(zhuǎn)型，布局“互聯(lián)網(wǎng)+駕駛?cè)伺嘤枴狈较颍瑢⒐居芍刭Y產(chǎn)模式向輕資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)變。

除了駕校業(yè)務(wù)外，東方時尚還積極尋求第二增長曲線。不過從其業(yè)績來看，目前東方時尚仍難以突圍。

2023年9月，實控人徐雄因涉嫌操縱證券市場罪，被上海市人民檢察院第一分院批準逮捕。

隨后，東方時尚公告免去徐雄董事長職務(wù)，由另一位創(chuàng)始人閆文輝代為履行。

2025年1月1日，東方時尚又收到北京證監(jiān)局下發(fā)的《行政處罰決定書》，監(jiān)管查明其存在兩個信披違法違規(guī)事實：一是未披露2021年關(guān)聯(lián)交易；二是未披露2023年關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性資金占用。