正大種業IPO疑云：上下游或存隱秘關聯，真實產能待解

正大種業正在沖刺北交所IPO，擬使用募集資金新建產能，但公司官網披露的產能比招股書多出67%，2024年產能利用率或不足40%。此外，公司上游的一家種子授權方和下游主要客戶在工商電話、核心人員方面高度雷同，疑似構成資金閉環。

襄陽正大種業股份有限公司（證券簡稱：正大種業；證券代碼：874679.NQ）是一家主要從事玉米種子研發、生產、銷售的“育繁推一體化”種子企業，目前正在沖刺北交所IPO。

據招股書，正大種業建立了覆蓋全國主要玉米生態區的8個育種研究站。截至2025年6月，公司累計獲得植物新品種授權67項，報告期內在售審定玉米品種74個。

正大種業自主選育的正大808入選農業農村部發布的2023年《國家農作物優良品種推廣目錄》“骨干型推廣品種”，選育的正大808、正大719、正大619、正大811、正大506等品種分別入選廣西、貴州、云南、湖北等省份農業主導品種。

來源：攝圖網

信披多處存疑，搭建隱蔽資金閉環？

正大種業招股書顯示，云南正民農業科技有限公司（以下簡稱：正民農業）擁有正大682玉米種子的品種權，并獨家授權正大種業經營該產品，正大種業向正民農業支付年度品種使用權費。

思茅區粒豐種子經營部（以下簡稱：粒豐種子）為正大種業2025年上半年的第五大客戶。工商信息顯示，正民農業、粒豐種子2023年工商年報的聯系電話相同。正民農業的法定代表人、執行董事兼總經理為諶某建，與粒豐種子的經營者同名。

若正民農業、粒豐種子相互關聯，為什么要多加一道交易環節？正大種業在這一交易鏈條中扮演了什么角色？

需要注意的是，當一家公司的上下游受同一實際控制或存在特定利益關系，三家主體便形成資金閉環，這也是財務造假的常見手法。

正大種業的信披疑問不止于此。

例如，溫州華正包裝股份有限公司（證券簡稱：華正股份；證券代碼：873326.NQ，已摘牌）為正大種業的主要包裝物供應商。

首輪問詢回復顯示，2022年，正大種業對華正股份采購包裝物221.64萬元。但據華正股份年報，2022年，華正股份對正大種業的銷售金額僅為186.26萬元。

再如，招股書稱，2022年末，正大種業及其子公司的員工人數為209人。但據正大種業2024年9月發布的公開轉讓說明書，2022年末，正大種業及其子公司的員工人數為207人。

值得注意的是，據公開轉讓說明書，2022年、2023年，正大種業均不存在勞務派遣用工。2022年，正大種業及其子公司的養老保險繳納人數為207人。

但據工商年報，2022年，正大種業母公司的養老保險繳納人數為217人，其子公司云南正大種子有限公司（以下簡稱：云南種子）的養老保險繳納人數為96人，二者合計已達到313人，較公開轉讓說明書披露的員工人數及養老保險繳納人數高51.2%。

此外，正大種業曾在2025年8月披露的2025年半年報中表示，2025年6月末，公司的220名員工中，包括管理人員28人、銷售人員65人、生產人員86人。然而，2025年9月，公司發布更正公告，更正2025年6月末的管理人員數量至25人，銷售人員數量至69人，生產人員數量至85人。

對于員工崗位的劃分直接影響相關費用的歸集。

3萬噸還是5萬噸？產能利用率或不足四成

正大種業招股書與公司官網披露的產能數據也不一致。

招股書顯示，正大種業年制種面積穩定在4萬畝以上，年生產加工能力為3萬噸。

但據公司官網，正大種業在甘肅張掖、寧夏青銅峽、云南玉溪等地建立了穩定的制種基地，年制種面積穩定在5萬畝以上，在湖北襄陽、云南玉溪、甘肅張掖建有三家大型種子加工中心，年生產加工能力為5萬噸。

據招股書，2022年至2025年上半年，正大種業的總產量分別為18935.09噸、19816.42噸、17981噸、2763.96噸，即使以3萬噸產能計算，公司的產能利用率也僅為63.12%、66.05%、59.94%、18.43%。

若以5萬噸產能計算，正大種業報告期各期的產能利用率將進一步下滑至37.87%、39.63%、35.96%、11.06%。

然而，正大種業擬使用IPO募集資金23392.77萬元建設“云南正大種子加工中心建設項目”以擴大產能。該募投項目建成后，正大種業將新增年產能1萬噸。

與此同時，正大種業的產品逐漸開始面臨來自轉基因產品的競爭。

招股書顯示，2021年起，農業農村部陸續開展了轉基因玉米產業化試點；2023年12月，農業農村部公布批準發放了首批轉基因玉米種子生產經營許可證。截至招股書簽署日，共161個轉基因玉米種子通過品種審定。

然而，由于正大種業為外商投資企業，根據相關法規，正大種業尚無法直接開展轉基因品種選育及其轉基因種子（苗）生產。

除了上述問題外，招股書顯示，2023年，正大種業通過購置增加土地使用權賬面價值397.37萬元。正大種業表示，主要是當期新增襄陽黃集核心試驗站土地使用權及公司在西雙版納研發中心的土地使用權397.37萬元。

但據襄陽市人民政府網站，2023年，正大種業購買襄州區黃集鎮陶家村6667.72平方米土地使用權的成交價格為168.69萬元。據自然資源部公示，2023年，正大種業子公司云南種子購買景洪市科研用地土地使用權的成交價格為359.87萬元。

按此計算，正大種業2023年購置增加的土地使用權賬面價值應當不低于兩者之和528.56萬元，高于招股書披露的金額。

或與關聯方經營混同，商標注冊人成謎

正大種業出身名門，Charoen Pokphand Group Co. Ltd.（卜蜂集團）為正大種業的控股股東，于1976年在泰國注冊成立，是一家以農牧食品、批發零售及電信通訊為核心業務，涉足金融、地產、制藥及機械加工等行業和領域的多元化跨國集團公司。

云南正大農業有限公司（以下簡稱：云南正大農業）原為正大種業的子公司，2021年12月被轉讓給了正大畜牧投資（北京）有限公司（以下簡稱：正大畜牧投資）。

由于正大畜牧投資同樣受卜蜂集團控制，并持有正大種業27.76%的股權，正大種業、云南正大農業仍互為關聯方。

工商信息顯示，云南正大農業和正大種業子公司云南種子2024年工商年報的聯系電話、聯系郵箱均相同。

張掖谷大農業有限公司（以下簡稱：張掖谷大）同樣為卜蜂集團控制的企業，曾持有正大種業股權。報告期內，張掖谷大曾從事玉米種子經營業務，并于2022年12月后停止經營該業務。

張掖正大卜蜂種業有限公司（以下簡稱：張掖卜蜂）為正大種業的全資子公司，與關聯方張掖谷大均位于張掖市。工商信息顯示，張掖卜蜂2024年工商年報的聯系電話為0936-8XX6XX2，而張掖谷大2024年工商年報填報的聯系電話為8XX6XX2，兩者僅相差區號。

此外，招股書顯示，正大種業擁有第1類注冊商標“谷大”，注冊號為47314629。工商信息卻顯示，關聯方張掖谷大曾持有商標注冊號為47314629的商標。

據天眼查提供的商標注冊公告，上述商標的注冊人為張掖谷大。2023年4月，張掖谷大將該商標轉讓給了正大種業。

但正大種業的招股書并未披露報告期內受讓該項商標的信息。而據正大種業披露的公開轉讓說明書，該項商標由正大種業原始取得。