【美債專題跟蹤】美聯儲頻傳鴿派信號，10年期美債收益率下行

【美債專題跟蹤】美聯儲頻傳鴿派信號，10年期美債收益率下行
2025年12月04日 17:01 東方金誠評級
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報告正文如下

上周美債收益率走勢回顧

2025年11月25日當周，10年期美債收益率下行。具體來看：周一，美聯儲理事沃勒與舊金山聯儲行長戴利均表態支持12月降息，提升市場對年底降息的預期，10年期美債收益率與前一周五（11月21日）相比下行2bp至4.04%；周二，哈塞特有望出任新美聯儲主席的消息令市場繼續提高了對未來降息的預期，10年期美債收益率由此繼續下行3bp至4.01%；周三，美聯儲褐皮書顯示近幾周美國整體消費支出進一步下降，10年期美債收益率由此下行1bp至4.00%；周四為感恩節假期，美債市場休市一日；周五，因芝商所技術故障和缺乏重大催化劑，市場交投低迷，10年期美債收益率由此上行2bp至4.02%，與前一周五（11月21日）相比下行4bp。

圖1 ?近一周美國十年期國債收益率（%）
數據來源：iFinD，東方金誠

圖2 ?近30日美國十年期國債收益率（%）

數據來源：iFinD，東方金誠?

短期走勢展望

本周預計市場對降息的強烈預期將主導債市，推動10年期美債收益率小幅下行。本周將公布的ISM制造業PMI、JOLTS職位空缺數、ADP就業數據預計將強化市場對經濟與就業市場疲軟的預期，從而支撐降息邏輯。不過，本周五將發布9月核心PCE物價指數，盡管數據滯后，但預計其同比增速仍將接近3%，遠高于美聯儲2%的目標，持續粘性的通脹數據會約束美聯儲未來的寬松空間，從而限制美債收益率下行空間。因此，總體來看，本周10年期美債收益率整體在4.00%左右窄幅震蕩。

10Y-2Y收益率利差保持在55bp不變

截至11月28日，與前一周五（11月21日）相比，各期限美債收益率普遍下行。其中，1年期、3年期美債收益率均下行1bp，2年期、7年期、10年期和30年期美債收益率均下行4bp,5年期、20年期美債收益率分別下行3bp和5bp。由此，當周10Y-2Y美債期限利差保持在55bp不變。

圖3 ? 美債10Y-2Y期限利差保持在55bp不變（單位：bp）

數據來源：iFinD，東方金誠

中美利差倒掛幅度收窄6bp至218bp，短期內深度倒掛狀態還將持續

截至11月28日，與前一周五（11月21日）相比，由于10年期美債收益率下行4bp，而同期10年期中債收益率上行2bp，中美10年期國債利差倒掛幅度收窄6bp至218bp。短期內，由于10年期美債收益率將在4.0%高位震蕩，而10年期中債利率料將窄幅震蕩，中美10年期國債利差仍將延續深度倒掛狀態。

圖4 ?中美10年期國債收益率利差倒掛幅度收窄6bp至218bp

本文作者 | 研究發展部 白雪

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