從47億“踩雷”到63億轉型，228億市值東方精工的清醒與大膽

文 | 張佳儒

上市公司賣資產并不罕見，但你見過哪家敢賣掉占營收67%的核心資產？

近日，東方精工一紙重大資產出售公告引發市場熱議，公司擬以7.74億歐元（折合人民幣約63億元）的基礎價格出售 Fosber集團、Fosber亞洲和Tiru?a亞洲的100%股權。

根據公告，上述標的公司2024年合計資產占上市公司總資產的39.66%，貢獻營收32.11億元，占東方精工總營收的67.2%。

如此高比例的核心資產剝離，有市場聲音稱，東方精工這是“壯士斷腕”，要賣掉“現金奶牛”、賣掉“印鈔機”。

出售標的資產后，東方精工瓦楞紙板生產線業務將剝離，公司的精力和資源將聚焦水上動力設備、“人工智能+機器人”和“可控核聚變關鍵結構材料+核電裝備”等戰略性新興產業，推動公司科技轉型升級。

東方精工公告重大資產出售后，股價隨即漲停，此后有所回落，12月4日收盤，東方精工總市值228億元。

值得注意的是，這是東方精工數年前并購整合失利后的又一重大資本動作。

2017年，公司曾47.5億元跨界并購普萊德100%股權，布局新能源動力電池領域，然而卻遭遇業績與市值“滑鐵盧”。最終，東方精工2019 年以15億元出售普萊德100%股權，雙方不歡而散。也正是這場教訓，讓公司摸清了風險的邊界。

如今，東方精工拋出轉型大動作，不再是風口上亂闖，而是有著過往教訓的“清醒”。這場轉型，是一次大膽的戰略重構，更是一場時隔多年的自我救贖。

47億踩雷，風口上的“失控”并購

網購流行的當下，拆快遞紙箱已成為許多人的日常。你知道嗎？支撐這些紙箱高效、大批量生產的，是一整套智能化的包裝裝備系統，而東方精工正是這套系統的“制造者”之一。

1996年，東方精工在廣州創立，最初專注于瓦楞紙箱后道加工設備的研發與制造。2011年，東方精工成功登陸深交所創業板，成為國內智能瓦楞紙包裝裝備領域較早的上市企業。

上市之后，東方精工開啟了“買買買”模式。公司典型的動作是2014年收購意大利 Fosber集團60%股份，實現向上游瓦楞紙板生產線的延伸。2017年，公司完成對意大利Fosber集團剩余40%股份的收購。

如果說并購 Fosber集團尚屬主業延伸，那么2017年以47.5億元收購動力電池企業普萊德，則是一場冒險的跨界并購，短暫的風光后，就出現了失控的危機。

2016年，當時新能源汽車正處風口，東方精工公告并購普萊德100%股份，這是公司上市后最為重磅的收購，不僅收購金額巨大，47.5億元的收購價相當于其2015年營收的3倍以上，還遠高于2015年24.89億的總資產，構成典型的“蛇吞象”式并購。

東方精工在年報中宣稱，此舉將形成“高端智能裝備+汽車核心零部件”雙輪驅動的新格局。

2017年完成收購當年，雙輪驅動的東方精工財務數據確實亮眼：營收達46.85億元，同比增長205.52%；歸母凈利潤4.90億元，暴增412.76%。

然而，風光之下，暗藏著危機。

這起并購缺乏產業協同，東方精工的核心能力在于精密機械、自動化控制系統和智能裝備集成，而普萊德所處的動力電池領域，雙方在技術路徑、客戶結構、供應鏈體系上幾乎毫無交集。這場并購，更像是追逐風口，而非戰略互補。

不僅如此，東方精工形控不實控。盡管名義上100%控股，但普萊德的日常經營管理仍由原股東委派的管理層主導。東方精工在后續沖突中也承認：“普萊德的日常經營目前仍由原股東團隊負責。”實際控制權的缺失，為日后矛盾爆發埋下伏筆。

2018年，東方精工巨虧38.76億元，創下上市后首次虧損，且虧損額遠超此前歷年累計凈利潤總和。究其原因，普萊德當年利潤下滑，東方精工計提約34.5億元的商譽減值準備。

增長引擎，變成了利潤驚雷，這一結果不僅讓上市公司投資者大跌眼鏡，普萊德管理層也持有異議。

2019年5月，普萊德召開2018年經營業績真相說明會，高管表示不認可東方精工披露的涉及普萊德的業績及商譽減值等相關內容，稱東方精工及立信會計師嚴重違背客觀事實、缺少充分依據，審計程序履行存在較大瑕疵。

東方精工火速回應，稱發布會是普萊德原股東推薦至普萊德任職的管理人員單方面發起，未經普萊德董事會批準，發布會及管理人員聲明的內容存在諸多誤導性內容，與實際情況不符。

最終，這場失控的并購以“分手”收場。2019年12月，東方精工宣布15億元出售普萊德100%的股權。二級市場上，2018年，東方精工股價累計跌幅超70%。因此，對于這場收購，外界也有評論說是47億元收購踩了雷。

時隔6年，東方精工再次戰略轉身，此前的教訓已然成為其戰略決策的標尺。

63億新豪賭，清醒而大膽的自我救贖

與六年前被迫甩賣普萊德不同，此次出售Fosber相關資產是東方精工主動的戰略抉擇。

Fosber相關資產是瓦楞紙板生產線業務的載體。2025年上半年，東方精工瓦楞紙板生產線業務實現營收13.96億元，同比下滑5%；其占公司總營收的比重也從上年同期的68%降至64.67%，增長動能明顯減弱。

與此同時，東方精工整體經營承壓，上半年營收降0.10%，盡管前三季度累計營收小幅回升2.53%，但反映真實盈利能力的扣非凈利潤卻同比下降7.28%。

這一“增收不增利”的現象，暴露出公司多元業務分散資源、管理半徑過長的問題。

于是，東方精工決定收縮國際管理半徑，將戰略重心轉向國內，發展科技相關業務。

同樣是布局熱門賽道，這一次的東方精工顯然吸取了普萊德并購的教訓，在協同性、控制力兩大核心維度做出調整，讓轉型的“大膽”建立在“清醒”的基礎之上。

比如，在協同上，東方精工在智能裝備制造多年，在精密機械加工、自動化控制系統、核心部件研發等方面積累了技術沉淀，而這些能力與聚焦的水上動力設備、人工智能+機器人等戰略性新興產業形成強協同。

在控制力上，東方精工早在2015年控股收購百勝動力80%股份，布局水上動力設備業務，此后更是將百勝動力100%股權收購，經過10年的整合，并將其全面納入集團管理體系。

從業務和業績的變化，可見東方精工的整合成效。2021年和2023年，百勝動力分別成功量產了115馬力和130馬力汽油舷外機，2024年3月發布了首款國產300馬力汽油舷外機，實現了大馬力舷外機關鍵核心技術自主可控。

在2020年至2024年期間，百勝動力營業收入和凈利潤年均復合增速為22%。2024年，東方精工實現整體營業收入約47.78億元，水上動力產品營收7.57億元，占比15.84%，成為重要增長極。

在機器人與人工智能領域，東方精工同樣通過并購布局，但摒棄單純的股權投資，而是注重通過股權綁定、業務協同和技術融合等方式，確保在投資公司中的話語權。

比如，2025年上半年，東方精工投資樂聚機器人，取得其2.83%股權，此后增持至6.83%，并共同出資設立合資公司“東方元啟”，東方精工持股80%，掌握控股權。在雙方合作中，東方精工主導人形機器人量產、調試、部署及售后服務，并在應用場景和市場開拓方面深度參與。

2025年8月，若愚科技億元級天使+輪融資，東方精工追加領投，持股比例升至23.31%。若愚科技專注于具身智能機器人大腦的研發與應用，除了股權投資，東方精工與若愚科技通過 “業務+技術+資源” 等多維深度綁定。

當然，這場轉型仍面臨挑戰。

短期來看業績規模或將大幅下滑。東方精工的業務分為三大板塊：瓦楞紙板生產線（出售的資產）、瓦楞紙箱印刷包裝設備、水上動力產品及通機產品。從東方精工2025上半年的營收結構看，水上動力產品及通機產品營收占比22.44%，是第二大營收來源，保留的瓦楞紙箱印刷包裝設備營收占比12.89%，機器人在內的戰略性新興產業的營收并未單獨列示。剝離占營收近七成的瓦楞紙板生產線業務后，對公司的現金流管理和市場信心維護都是不小的挑戰。

中長期來看，出售核心資產只是第一步，如何用好回籠的資金，在新賽道上跑出加速度，新興業務能否及時補位，將直接決定轉型成敗。

從過去47億元踩雷被動出售，到如今主動63億元出售轉身，東方精工用一場失敗摸清了風險邊界，再以一次清醒而大膽的戰略重構尋找新的增長曲線，開啟了屬于自己的救贖之路。未來的轉型成效，還有待時間觀察。