港股徹底火了！有哪些機會和風險？

好買說

2021年初，港股徹底火了。1月4日到20日，開年僅13個交易日，恒生指數大漲10.03%，恒生科技指數大漲17.32%。

港股快漲背后是南下資金的大幅涌入。2020年12月起，南下資金持續流入港股，當月南向港股通成交總額達6283億港元，為開通以來第三高紀錄。2021年1月19日，南向資金凈買入額更是高達265.93億港元，刷新滬深港通開通以來新高。

港股相對A股的估值優勢，充盈流動性的溢出效應，造就了港股市場近期的強勢表現。展望未來，港股行情的延續性如何？投資者又應如何把握其中的機會呢？

一、港股為何突然躁動

1. 近期港股躁動是長期低估后快速的均值回歸

類似2019年初，彼時A股估值處于歷史低位，當悲觀預期扭轉時，估值快速修復，體現為指數短期快漲。

近年來，受多種因素影響，港股恒生指數表現明顯弱于A股與美股。

2018-2020港股、A股、美股主要指數漲跌幅對比

數據日期：2018.1-2020.12

港股是離岸市場，主要參與者并非本土資金，且香港政府缺乏貨幣政策與財政政策空間。所以港股投資者買的是企業的盈利兌現。港股少了寬松政策帶來的估值抬升，所以港股相對A股長期折價，但近兩年，受政治、疫情等多方面因素影響，港股折價幅度已達歷史高位。

2015.1-2021.1 A股H股溢價變化

數據日期：2015.1.2-2021.1.19

2020年12月，A股相對港股的溢價指數最高達145.94，處于5年來高位，即在A股和H股兩地上市的企業，其A股價格比H股價格平均貴45%。2021年初，港股這種極度折價快速收斂，短期火爆行情引起投資者關注。

2. 港股投資，買好貨比撿便宜貨重要

均值回歸是快速的，港股折價收斂后，給后來者的系統性機會將減少。同時，港股參與者以海外機構資金為主，缺乏成長性的傳統行業長期低估，難以翻身；而業績高速增長的企業，價值能夠快速兌現，創造了亮眼的復利回報。

所以港股投資，不應是撿便宜貨的思維，而是要找到有長期業績增長的好標的。這樣在港股估值修復的過程中，既賺水漲船高的beta，也賺業績兌現的alpha，投資結果將更理想。

例如公募基金富國滬港深行業精選，該基金港股配比占股票投資市值的80%以上，2018年到2020年，基金顯著跑贏恒生指數，可見港股市場個股分化非常明顯，平庸的企業無人問津，優秀的企業強者恒強。

2018.1-2021.1富國滬港深行業精選凈值走勢

數據日期：2018.1.5-2021.1.19

總結而言，近期港股躁動是長期低估后的均值回歸，也是大陸、海外充盈流動性的溢出體現。與港股市場的系統性機會相比，優質企業的長期alpha更值得關注，借道基金投資港股市場優質標的，兼顧beta與alpha，或是參與港股行情的較優選擇。私募基金方面，有很多側重港股配置的優秀管理人。

二、主配港股的私募有哪些

許多中國新經濟龍頭僅在港股上市，且近年來港股整體熱度不高，許多私募聰明錢已提前配置，以下梳理了好買私募“新白馬”與“千里馬”中重點布局港股的機構。

布局港股私募一覽

1. 人民幣產品

1.1 同犇投資

價值投資，消費為王，做時間的朋友。同犇以長期視角挑選消費行業估值可接受的高成長企業，對于僅在港股上市的國內消費龍頭有長期的跟蹤與深入的調研。

1.2 泰旸資產

泰旸資產劉天君是專注于科技、消費、醫藥等長期賽道的成長股投手。既與時俱進，了解新業態、新發展、新沖擊，也會腳踏實地驗證企業長期成長性，回避題材炒作。對于港股市場的消費龍頭與科技企業，泰旸保持著密切關注。

1.3 域秀資本

域秀資本馮剛同樣是成長股投手，其首先注重賽道的選擇，其次關注個股成長的時間價值，即持續的、高確定性的增長。對于符合馮剛選股原則的港股，域秀會重點布局。

除以上標的外，睿璞、趣時、申九等機構也會在港股上有一定配置。

2. 美元產品

2.1 景林資產（美元產品）

景林主打深度價值投資，從實業角度出發，選擇能為股東長期創造價值的好公司。景林美元產品會在A股、港股、美國中概股三個市場中選擇最具性價比的標的，三個市場中景林美元產品尤其注重港股配置。

2.2 旭松投資（美元產品）

旭松創始人佘鵬曾在景林工作五年之久，同樣是深度價值投資的信奉者。清華大學化學工程本碩博連讀，巴斯夫和陶氏化學的工作履歷也塑造了佘鵬的產業思維。旭松美元產品是股票多空策略，會結合市場環境調整倉位，投資范圍覆蓋A股、港股和美國中概股，選擇價格合理的好公司，對港股重點布局。

2.3 淡水泉投資（美元產品）

淡水泉以“基本面驅動的逆向投資”而聞名，即根據業績基本面和市場情緒的判斷，去大家所“忽略”或“冷落”的地方“淘金”。淡水泉美元產品同樣關注A股、港股和美國中概股三大市場。淡水泉對近年被冷落的港股市場尤為關注。

三、結 語

總結以上，近期港股的火熱行情可能是其均值回歸的開始，是被長期冷落后的估值修復。A股市場基金熱賣，流動性充裕，南下資金加速流入助推了港股漲勢。但也應注意，資金流入若趨緩，行情也將有所反復。

對于普通投資者而言，港股有著離岸市場的特殊身份，個股兩極分化也較為嚴重，公募、私募中主配港股的主動型基金或是更好的投資選項。

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