寧德時代日賺近2億 為何仍在擴張？

中經記者 陳靖斌 廣州報道

2026年3月10日，全球動力電池龍頭寧德時代（300750.SZ，3750.HK）正式披露其2025年業績報告。此時，全球新能源汽車市場正步入一個極為復雜的周期節點：一方面是全球新能源車銷量達2147萬輛、同比增長21.5%的規模擴張；另一方面則是上游原材料價格劇烈波動與下游整車利潤率收縮交織而成的盈利寒冬。在此背景下，寧德時代交出的這份財報，因其與產業鏈其他環節形成的劇烈數據反差，成為觀察新能源產業權力結構演變的關鍵樣本。

過去一年，汽車全行業利潤率已跌至4.1%的歷史低點。當整車制造環節普遍陷入“增收不增利”的困局時，寧德時代的經營績效卻呈現出另一種維度的走勢。財報顯示，公司全年實現營業收入4237.02億元，同比增長17.04%；歸屬于上市公司股東的凈利潤達722.01億元，同比增長42.28%。這意味著，這家鋰電巨頭平均每日凈利潤已接近2億元。這種在行業利潤收縮期反而加速釋放利潤的能力，正不斷拉開其與下游客戶之間的盈利鴻溝。

從更深層的戰略維度審視，寧德時代的增長邏輯正在發生某種程度的結構性遷移。在維持動力電池全球市占率連續9年第一的同時，其儲能業務的增長速度、海外市場的滲透路徑以及圍繞“換電”與“循環”展開的生態化布局，正共同指向一個更為宏大的敘事方向。隨著公司高效完成港股上市并以零折扣發行樹立資本市場標桿，這家原本定義為“電池制造商”的企業，正在通過資本與技術的雙重驅動，重新定義其在零碳新能源時代的商業邊界與權力屬性。

盈利優勢與業務擴張并行

寧德時代2025年的業績表現，最直觀的特征在于其盈利能力與行業平均水平的深度背離。財報數據顯示，寧德時代2025年毛利率高達26.27%，這一數字約為同期汽車行業平均利潤率的6.4倍。寧德時代相關負責人向《中國經營報》記者表示，公司在保持市場領導地位的同時，盈利能力的持續領跑得益于核心財務指標的強勢增長與戰略業務布局的全面提速。

這種非對稱的盈利分布，在動力電池領域表現得尤為顯著。SNE Research數據顯示，2025年寧德時代動力電池銷量為541GWh，同比增長41.85%，全球市場份額提升至39.2%，連續9年排名第一。其中，海外市場市占率躍升至30%，顯示出其在全球范圍內的議價權。然而，與之形成對比的是，整車企業在2025年面臨著10年未見的利潤低谷。乘聯會數據顯示，中國汽車行業利潤率降至4.1%，原材料價格波動帶來的單車成本通脹——據瑞銀報告測算，近3個月鋰價、銅、鋁等漲價合計導致單車成本上升4000—7000元——成為下游主機廠難以擺脫的經營壓力。

在儲能領域，這種增長的節奏同樣呈現出復雜的特征。2025年全球儲能電池出貨量同比增長79%，達到550GWh。寧德時代儲能電池銷量為121GWh，同比增長29.13%，雖連續5年穩居全球第一，且市占率達30.4%，但其增速顯著低于全球大盤。與此同時，公司儲能系統集成業務表現搶眼，出貨規模同比增長超160%，反映出公司正從單一電芯供應向系統集成解決方案轉型的趨勢。

業務邊界的擴張不僅限于陸地。寧德時代相關負責人向記者介紹，公司正以“全域增量”的視野解鎖電動化新場景。在航空領域，其為峰飛航空開發的載物版動力電池已通過中國民航局制造符合性審查，全球最大5噸級eVTOL已完成首次公開飛行。在船舶領域，公司的船用電池系統已獲得包括中國、美國、挪威、法國及意大利等全球五大主流船級社型式認證，配套電動船舶已接近千艘。這種從汽車向低空、船舶乃至AIDC（高效新型數據中心）能源解決方案的跨界滲透，正在勾勒出一家全場景能源科技企業的輪廓。

與此同時，以“換電”為核心的生態化布局已初具規模。2025年，寧德時代巧克力乘用車換電品牌已在全國45座城市建站超1000座，并在重慶率先實現盈利。騏驥商用車換電品牌建站亦超300座，覆蓋全國26個省份干線。寧德時代相關負責人告訴記者，換電模式的推廣不僅降低了用戶購車門檻，更重要的是通過換電綠網的建設，為公司鎖定了電池全生命周期的商業價值。

利潤優勢背后的核心支撐

探尋寧德時代在周期震蕩中保持高利潤率的動因，靈活的定價策略與價格傳導機制是首要因素。

在業績電話會議中，公司透露，其定價策略通過將電池產品價格與原材料成本直接掛鉤，成功實現了原材料價格波動的向下傳遞。這種機制使得寧德時代能夠有效對沖碳酸鋰等原材料價格劇烈波動的風險，在短時間內適應市場變化，從而在產業鏈成本通脹的壓力下，依然維持了極具競爭力的盈利表現。

深層的成本控制則源于對供應鏈上游的掌控力。寧德時代相關負責人指出，公司在江西宜春等地的鋰礦項目布局發揮了關鍵作用，通過掌握上游資源供應，顯著降低了對外部高價原材料的依賴。與此同時，公司建立了全球最大的772GWh產能規模，規模效應帶來的成本攤薄與燈塔工廠所代表的工業數字化能力，共同構筑了其在制造端的壁壘。財報顯示，到2025年年底，寧德時代在建產能仍有321GWh，匈牙利和印尼電池產業鏈項目正在加速推進，這種全球化生產布局不僅響應了地區市場需求，更在生產端實現了極致的效率優化。

技術創新的強度與轉化效率，則是驅動其持續領跑的底層引擎。2025年寧德時代研發投入達221億元，過去10年累計投入超900億元。這一高強度投入催生了二代神行超充電池、神行Pro電池、驍遙雙核電池、鈉新動力電池及超混電池等一系列差異化產品。2025年福布斯中國智能純電汽車新豪華度評選榜單中，超六成上榜車型搭載寧德時代電池，這不僅確立了其在高端市場的首選地位，也為其在經濟型市場推出大單品解決方案提供了技術冗余。

財務維度的安全性與資本運作的協同，為這種重資產擴張提供了支撐。2025年，公司經營活動現金流量凈額達1332億元，期末貨幣資金及交易性金融資產合計達3925億元。5月在港交所成功掛牌募集資金410億港元，不僅為其全球化戰略提供了新的資本平臺，更強化了其在全球資本市場中的品牌價值。寧德時代相關負責人表示，通過H股上市，公司將進一步加速海外產能擴展與全球化布局。

值得注意的是，循環經濟正成為寧德時代新的利潤極。2025年，其廢舊電池及材料綜合回收量達21.0萬噸，同比增長63.2%，回收業務毛利率高達27.27%。寧德時代相關負責人告訴記者，公司通過技術轉讓模式與全球能源循環計劃（GECC），正在建立一種系統性的循環經濟模式。這種模式不僅通過回收降低了資源依賴，更通過分紅政策——連續3年以歸母凈利潤的50%實施現金分紅，2025年擬每10股派發69.57元——實現了商業價值與股東回報的正向循環。

在當前全球向零碳經濟轉型的制度環境下，寧德時代正通過綠電直供、零碳園區、源網荷儲等一系列解決方案，在東營等地推進全球首個高比例綠電直供零碳產業園項目。寧德時代相關負責人指出，這種從“產品輸出”到“模式輸出”的轉變，是公司應對未來全球市場碳約束、鞏固競爭壁壘的長期戰略選擇。這種基于技術創新、資本溢價與生態閉環的“飛輪效應”，正推動其在重塑產業邊界的過程中，不斷加固其全球領先的零碳新能源科技公司的戰略位置。

（編輯：趙毅 審核：童海華 校對：燕郁霞）