充電寶召回余波漸消，安克創新等待市場重塑共識

自半年報披露以來，安克創新（300866.SZ）的股價便步入下行通道，三個月的漫長回撤已累計跌去40%，股價最低位時幾乎吞噬了年初以來的全部漲幅。這一輪調整不僅反映了公司面臨的內外部挑戰，也體現了市場對消費電子和出海板塊整體景氣度的擔憂。

圖片說明：安克創新股價與創業板指數趨勢對比，數據來源于同花順

然而，近期市場表現出現了值得關注的微妙變化。在上周大盤深度回調的悲觀環境中，安克創新的走勢相對獨立，下跌動能明顯減弱，顯示出較強的抗跌性。進入本周，隨著市場情緒回暖，它更能順應大勢展開技術性反彈，初步呈現企穩跡象。

市場流動性指標顯示，本月以來安克創新交投較清淡，成交量與換手率多數時間處于低位。這一“地量”現象揭示了多空力量的重新平衡：盡管買方力量仍未大舉入場，但賣方力量的衰竭同樣明顯，市場正通過時間換空間的方式消化分歧。

就估值層面而言，公司股價的運行邏輯可能正在發生轉變。在前期的“殺估值”階段，市場對公司面臨的種種利空進行了集中反應：從充電寶召回事件到貿易摩擦擔憂，從業績增速放緩到行業競爭加劇，這些負面因素都在股價的持續下跌中得到了較為充分的定價。

隨著股價逐步探明底部區域，市場的關注點正在悄然轉變，從單純的利空消化轉向對新平衡點的尋找，這或許意味著公司股價正在進入“磨底”階段。

安克創新的利空演繹到哪里了？

2025年，對于曾被譽為“出海品牌標桿”的安克創新而言，無疑是其上市以來最為嚴峻的考驗之年。股價的長期陰跌與市場人氣的渙散，共同勾勒出這家消費電子明星企業的至暗時刻。從波及全球的充電寶大規模召回，到日趨復雜的國際貿易環境，多重利空因素交織疊加，迫使市場重新審視其高增長敘事背后的確定性與韌性。

今年困擾安克創新的核心事件，始于其上游電芯供應商安普瑞斯私自變更核心材料所引發的行業性3C認證危機。這一“質量地震”迅速傳導至下游，最終演變為一場全球范圍的被動召回：在中國、美國、日本市場分別召回71.3萬、115.8萬和41.6萬臺充電寶，造成了數億元級別的直接損失。

圖片說明：安克創新關于主動召回部分批次基礎款移動電源的公告，數據來源于安克創新官網

這一事件不是單個企業的問題，而是充電寶行業的系統性供應鏈風險。品牌方對核心零部件生產工藝變更缺乏有效監控的“黑盒”操作，讓終端品牌商不得不承擔巨大的產品質量與聲譽風險。

從財務數據來看，充電寶召回事件對安克創新的財務沖擊是直接且顯著的。2025年三季度報告顯示，公司營收雖仍有20%的增長，但扣非凈利潤同比下降2.92%，利潤下滑速度明顯快于收入。這被市場廣泛解讀為一個可能的“從高增長切換到低增長的拐點”信號。

圖片說明：安克創新扣非歸母凈利潤及增速，數據來源于同花順

具體而言，前三季度安克創新資產減值損失達2.90億元，同比大增73.10%，主要即源于召回產品的存貨減值。同時，公司經營性現金流凈額從去年同期的16.51億元急劇惡化至今年前三季度的-8.65億元?，F金流的告負，不僅反映了事件的直接財務成本，也引發了市場對其短期營運資金壓力的擔憂。

圖片說明：安克創新經營活動產生的現金流量凈額，數據來源于同花順

所幸，安克創新的危機處理展現出其作為成熟企業的執行力。截至三季度末，召回計劃已完成四分之三，進入收尾階段。更重要的是，公司并沒有停留在簡單的危機處理層面，而是致力于推動供應鏈的“治本之策”。通過自建實驗室、實施全流程數據監控、與龍頭供應商ATL建立戰略合作等一系列舉措，公司正在從根本上重塑品控體系。

從單個危機公關事件看，充電寶召回已近尾聲，短期成本也大部分體現在三季報中。然而，對于一家以“高質量”為核心品牌價值的出海企業而言，此次事件對消費者信任，尤其是其基本盤海外市場信任的損害，是一個需要更長時間去修復的長期隱憂。

如今，產品危機最猛烈的風暴似乎暫告段落。但安克創新面臨的另一個長期挑戰卻愈發清晰。國際貿易環境的復雜性與不確定性，正成為公司全球化戰略中必須直面的系統性風險。

安克創新的營收結構高度依賴海外市場，其中2024年美國市場貢獻45.39%、歐洲市場36.87%、日本市場14.05%，這三個地區構成了公司業務的絕對主力。

今年以來，全球關稅政策的調整已成為其常態化的經營背景。為應對這一挑戰，安克創新推動了供應鏈的全球化布局。在越南、墨西哥等地設立生產基地的舉措已初見成效，2025年前三季度關稅相關成本同比減少約0.8億元。

然而，這種柔性供應鏈布局也帶來了新的問題。為應對潛在的供應鏈中斷和關稅波動，公司三季度存貨較去年年底大幅增加90%，占流動資產比例高達38.5%，是貨幣資金的2.37倍。這意味著大量資金被占用在存貨上，對公司的營運資金管理提出了更高要求。

更為深遠的挑戰在于，隨著公司多元化戰略的推進和國際政策愈發區域多變，每一個新拓展的品類都可能面臨新的貿易壁壘。11月19日，歐盟對中國割草機器人發起的反傾銷調查，為安克創新敲響了新的警鐘。其旗下Eufy品牌剛在2025年重新切入這一高增長賽道，并在德國市場取得初步成績，就遭遇了這樣的貿易障礙。若調查最終裁定征收反傾銷稅，將直接打擊這一新興業務的盈利能力和市場拓展步伐。

圖片說明：歐美對中國割草機器人發起反傾銷調查，數據來源于中國機電商會

這一案例清晰地表明，安克創新在未來開拓任何高增長品類時，都可能面臨類似的非市場因素干擾。這種系統性風險，將成為公司多元化戰略實施過程中必須持續應對的挑戰。

開拓的代價同樣顯現在財務報表上。安克創新創下新高的研發費用前三季度研發費用率達9.26%），是其必須支付的“技術溢價”；而同步增長的銷售與平臺手續費（財務費用同比增長181.55%），則是無法回避的“流量與渠道溢價”。這些成本共同構成了當下出海業務不可逃避的現實成本。

流動性危機與貿易壁壘促使公司加快啟動赴港上市進程以尋求資本緩沖。11月12日，安克創新發布了關于赴港上市的提示性公告。

圖片說明：安克創新關于籌劃發行H股股票并在香港聯合交易所有限公司上市的提示性公告，信息來源于公告

在當前局面下，安克創新面臨的已非孤立危機，而是一種“新常態”。其短期風險控制能力已通過充電寶召回事件得到驗證，但長期盈利能力正持續承受地緣政治與戰略投入的雙重考驗。

估值低位，等待市場共識的重塑

在挑戰與壓力之下，安克創新的轉型努力與新業務突破同樣值得關注。

安克創新從最初的充電配件起步，公司如今已發展成為覆蓋智能用電、智能家居自動化和智能影音三大方向的智能硬件公司，早已突破了市場對其“充電寶公司”的單一認知。2024年，公司小充業務收入規模達96.5億元，同比增長28%，營收占比不足四成。

圖片說明：安克創新的品牌與產品矩陣，數據來源于公告

在儲能領域，安克創新的布局和成果令人矚目。早在2015年，公司就前瞻性地涉足儲能市場，推出首款便攜式電站產品。經過近十年的技術積累和市場開拓，公司儲能業務在2024年迎來爆發式增長，全年實現營收30.20億元，同比增長184.00%，營收占比超過12%。其中，陽臺儲能產品銷售額位居全球第一，充分證明了公司的產品實力和市場地位。

進入2025年，安克儲能產品繼續保持強勁增長勢頭。9月推出的最新款陽臺儲能產品Anker SOLIX Solarbank 3 Pro，開賣首日即刷新行業記錄，累計銷售額達到去年同期新品的5倍。這一表現不僅展示了公司儲能細分領域的市場競爭力，更印證了公司在清潔能源領域的戰略眼光。

除了儲能產品，公司在其他創新業務領域同樣展現出強大實力。今年4月底，安克創新推出的首款消費級3D紋理UV打印機登陸海外眾籌平臺Kickstarter，上線不到12小時即獲得超千萬美元的眾籌金額。這樣的市場反響，充分證明了公司的創新能力和品牌影響力。

從估值角度看，安克創新經歷了一場深刻的價值重估。上市初期，公司估值（市盈率TTM）曾一度達到50倍以上的高位，隨著業務規模擴大和市場認知深化，估值逐步回歸理性。近三年，公司估值中樞在25倍左右，當前21倍的估值水平明顯低于歷史中樞。與可比公司對比，安克創新的估值差距也正在拉大。

圖片說明：安克創新與綠聯科技市盈率（TTM）趨勢對比

假設明年公司業績保持20%增速，對應歸母凈利潤32億元，當前股價對應的估值僅為17.8倍。對于一家多元化和具備長期增長能力的消費電子出海企業而言，這樣的估值水平已經進入了具有吸引力的區間。

此前投資者在極大不確定性環境下對安克創新的各種預期感到失望，這種情緒的修復需要時間。隨著股價跌勢放緩，安克創新正式進入關鍵的觀察期。

在當前的磨底期，市場對安克創新的質疑與期待并存。質疑者看到的是公司面臨的短期困境和系統性挑戰，期待者看到的是公司長期積累的核心能力和戰略價值。這種認知的分歧，恰恰為未來的價值發現留下了空間。

要真正實現價值的重估，市場仍在等待一個明確的催化劑。這個催化劑可能來自多個維度：或許是新一輪財報中業績拐點的確認，證明公司已經走出困難時期；可能是新業務領域取得突破性進展，展現出成為第二增長曲線的潛力；或者是公司在供應鏈優化方面取得實質性成效，能夠有效提升盈利質量；又或者是國際貿易環境出現邊際改善，為公司發展創造更有利的外部條件。