巨頭逆勢進場，起底保險中介圍城“雙重奏”：華凱保險退市

日前，華凱保險發布公告稱，該司收到全國股轉公司終止公司股票掛牌的決定。根據公告，若無異議，華凱保險將自2025年12月8日起復牌，并于2025年12月22日終止掛牌。恢復交易期間，全國股轉公司對華凱保險股票進行特殊標識，證券簡稱變更為“摘牌華險”。

截至目前，華凱保險上市新三板剛好十年。作為新首批掛牌的保險中介，華凱保險的輝煌已成為過去式，近幾年，該司接連虧損。業績承壓同時，該司“宮斗”也已持續多年，公章遺失、關聯方資金占用等問題不斷。

華凱保險的終止掛牌也是一個縮影，自2020年前后，新三板保險中介陸續退出。巔峰時30多家機構扎堆掛牌，如今僅剩8家，且多數都在虧損狀態。這背后離不開行業轉型的根本性因素，渠道“報行合一”政策、車險綜改后被壓縮的利潤空間，同時，互聯網保險的崛起、銀保渠道開放“1+3”等方式又進一步削弱了傳統中介的價值…

然而，與中小機構 “逃離” 形成強烈反差的，是跨行業巨頭的逆勢入局。豐田、寶馬、中國郵政等企業紛紛通過收購或新設拿下牌照，它們的布局邏輯早已跳出 “靠牌照賺傭金” 的傳統思維，轉而構建 “主業 + 保險” 的生態閉環。顯然，保險中介的賽道之上，往昔 “牌照紅利” 已然消退，如今競爭核心是資源、數據與場景的整合能力，行業正在從 “散兵游勇” 的價格戰，走向“巨頭主導”的生態戰。

十年“老兵”華凱保險退市

11月28日，華凱保險發布《關于未提出復核申請的提示性公告》顯示，該司于11月21日收到全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司出具的《關于終止華凱保險銷售股份有限公司股票掛牌的決定》。標志華凱保險摘牌已成定局。

此次終止掛牌的直接原因是華凱保險未披露2024年年度報告，違反新三板信息披露規則。此前，華凱保險在2025年4月15日首次披露無法按時編制并披露2024年年度報告，之后便陸續發布15條可能被終止掛牌的風險提示公告。

財務數據核查工作量大、審計難度增加，但業內普遍認為與公司內部治理混亂直接相關。“宮斗”之爭于2017年底拉開序幕，大股東杭州華盟投資持股79.6%，以引入優秀合作伙伴為由連續七次減持，持股比例降至45%。

同期，上海灝商信息在詹詇鑠實際控制下趁機增持，達到20%的持股比例。2018年6月，詹詇鑠當選董事長，全面掌控公司。此后，原大股東華盟投資在2018年至2019年間多次提請召開臨時股東大會，要求罷免詹詇鑠等董事，雙方矛盾公開化。

控制權變更后，公司治理問題迅速顯現。2018年，公司公章還丟了，導致多項業務陷入停滯。詹詇鑠控制期間，關聯方資金占用被曝光，其通過關聯交易侵占公司利益。財務方面，部分報銷憑證涉嫌偽造，內控機制形同虛設。主辦券商財通證券多次發布風險提示，警示投資者公司存在治理結構不穩定風險。2021年，經訴訟清算后華盟投資重新奪回控制權，華凱保險一邊追討原管理層侵害利益的損失，一邊試圖修復業務，但元氣大傷后再難回巔峰。

回顧華凱保險登陸新三板的十年，業績反復激蕩，營業收入整體趨勢為先快速增長后下降，后有所波動。2014年至2024年上半年分別為5022.02萬元、9427.01萬元、14834.9萬元、36195.46萬元、55129.72萬元、37127.5萬元、31693.65萬元、21710.63萬元、19638.22萬元、27498.69萬元、13670.72萬元。

同期，凈利潤整體趨勢波動較大，近年多為負值。2014年至2024年上半年分別為：65.02萬元、27.82萬元、-1685.89萬元、-200.15萬元、-2098.53萬元、-1376.06萬元、28.39萬元、544.32萬元、-324.74萬元、-158.6萬元、-162.36萬元。

保險中介新三板的落寞

從2015年到2025年，已退出新三板的保險中介數量超過20家，包括昌宏保險、大生泰豐、匯中保險公估、安泰保險、宜信博誠、中聯保險、東吳保險經紀、世紀保險、華誼保險等。新三板保險中介數量已從巔峰期的30多家銳減至目前僅8家（不含華凱保險）。

剩下的玩家，也難言順利，2025年上半年，8家掛牌保險中介中5家虧損，2家凈利下滑。誠安達保險、山東潤生保險、深圳市一正保險公估分別虧損298.39萬元、137.85萬元、78.99萬元，虧損規模居前。盈利的機構中，潤華保險在上半年實現了353.6萬元的凈利潤，同比有25%的下滑；中衡股份凈利潤也同比下滑55.44%至81.44萬元。

新三板的高成本與保險中介行業的低利潤、融資能力弱，疊加行業政策及渠道偏好改變，最終導致這場大規模“逃離”。

業內人士分析稱，首要原因是掛牌成本與收益失衡，維持掛牌需承擔持續的信息披露、合規審計等費用，而新三板流動性相對不足、融資功能受限，對中小保險中介的吸引力下降，部分經營壓力較大的機構選擇主動摘牌，以降低運營負擔。

除了融資層面，保險行業轉型也是原因之一。近年來，保險中介行業正經歷“報行合一”政策的沖擊，手續費率大幅下滑，壽險首年傭金率下調范圍在30%至50%之間，給行業帶來的壓力顯著。同時，車險綜合改革的持續深化，進一步壓縮了傳統中介的利潤空間，使得原本就已緊張的經營環境雪上加霜。

渠道上，銀保渠道打破“1+3”、互聯網保險崛起、營銷渠道數字化等方式，繞過了中介渠道的趨勢日益明顯，從而大幅削弱了中介的價值定位。

在新三板之外，保險中介行業同樣難過，國家金融監督管理總局顯示，2020年至今共有441家保險中介機構退出，今年前三季度已有163家保險中介機構“離場”。

巨頭們逆勢拿下中介牌照

在保險中介行業“清虛提質”的背景下，2020年后仍有不少跨行業巨頭通過收購或新設等方式布局保險經紀領域。

近日，北京盛唐保險經紀更名為豐田保險經紀(北京)有限公司，成為豐田金融服務（中國）有限公司的全資子公司，后者隸屬于豐田金融服務株式會社。

業內人士表示，豐田布局保險經紀將會讓保險服務與汽車全生命周期融合，形成生態互補。在新車銷售環節嵌入保險服務，可以提升成交轉化率；數據上，可利用車輛性能、故障率、零整比等獨家數據，開發更精準的保險產品，定價更具競爭力。此外，直接收購比申請一個新牌照要快很多。

在此之前，豐田已在全球嘗到金融服務的甜頭，汽車金融與售后服務已成為其重要利潤來源。在美國市場，每賣出一輛凱美瑞，金融服務帶來的收益比造車本身多出20%；全球范圍內，售后服務利潤率高達25%，遠超整車銷售。豐田價值鏈業務（如零部件、金融服務、二手車與維修）2026財年該部分預計利潤將首次突破2萬億日元。

同一種邏輯，自然適用于同類公司，汽車行業是2020年后布局保險經紀牌照最密集的領域之一。如寶馬集團獲批拿到保險經紀業務經營許可證，成立寶馬（中國）保險經紀有限公司；長城汽車全資收購昭銀保險經紀（北京）有限公司100%股權，后續將其更名為老友保險經紀有限公司；蔚來汽車收購匯鼎保險經紀，更名為蔚來保險經紀有限公司；理想汽車通過全資子公司車和家金科收購銀建保險經紀有限公司100%股權，后續將公司更名為北京理想保險經紀有限公司；長安汽車拿下北京中兵保險經紀有限公司等案例。

與此同時，國家隊也在“組團入場”，完善金融牌照布局。今年11月24日，國家金融監督管理總局正式批復同意中國郵政集團經營保險代理業務，“銀保渠道最大玩家”中國郵政拿到保險中介市場資質；中國交建集團收購湖南鑫泰保險經紀有限公司，更名為中交保險經紀(北京)有限公司；國任財險聯手建材交易集團拿下安鑫保險經紀100%股權，實控人變為深圳市國資委等…

銀保渠道最大玩家“入局”？！中國郵政獲批兼業保險代理牌照，背后出于什么考量？

此外，珠寶巨頭也進入這個賽道，2019年11月，周大福旗下公司鼎珮投資與九鼎集團旗下中捷保險經紀簽訂協議，并成功完成100%股權收購。

對巨頭們而言，保險經紀牌照不是“額外業務”，而是基于自身生態資源、監管環境與市場需求，構建“主業+保險”協同模式的戰略選擇。自2020年后跨行業巨頭競逐保險經紀牌照，本質是保險中介行業“價值邏輯”的重構：從過去“靠牌照賺通道傭金”，轉向“靠資源賺場景服務錢”；從“中小機構靠價格競爭”，轉向“巨頭靠生態壁壘競爭”。

未來，這一趨勢或將持續…

來源：險企高參