巨頭逆勢進場，起底保險中介圍城“雙重奏”：華凱保險退市

日前，華凱保險發(fā)布公告稱，該司收到全國股轉(zhuǎn)公司終止公司股票掛牌的決定。根據(jù)公告，若無異議，華凱保險將自2025年12月8日起復(fù)牌，并于2025年12月22日終止掛牌。恢復(fù)交易期間，全國股轉(zhuǎn)公司對華凱保險股票進行特殊標(biāo)識，證券簡稱變更為“摘牌華險”。

截至目前，華凱保險上市新三板剛好十年。作為新首批掛牌的保險中介，華凱保險的輝煌已成為過去式，近幾年，該司接連虧損。業(yè)績承壓同時，該司“宮斗”也已持續(xù)多年，公章遺失、關(guān)聯(lián)方資金占用等問題不斷。

華凱保險的終止掛牌也是一個縮影，自2020年前后，新三板保險中介陸續(xù)退出。巔峰時30多家機構(gòu)扎堆掛牌，如今僅剩8家，且多數(shù)都在虧損狀態(tài)。這背后離不開行業(yè)轉(zhuǎn)型的根本性因素，渠道“報行合一”政策、車險綜改后被壓縮的利潤空間，同時，互聯(lián)網(wǎng)保險的崛起、銀保渠道開放“1+3”等方式又進一步削弱了傳統(tǒng)中介的價值…

然而，與中小機構(gòu) “逃離” 形成強烈反差的，是跨行業(yè)巨頭的逆勢入局。豐田、寶馬、中國郵政等企業(yè)紛紛通過收購或新設(shè)拿下牌照，它們的布局邏輯早已跳出 “靠牌照賺傭金” 的傳統(tǒng)思維，轉(zhuǎn)而構(gòu)建 “主業(yè) + 保險” 的生態(tài)閉環(huán)。顯然，保險中介的賽道之上，往昔 “牌照紅利” 已然消退，如今競爭核心是資源、數(shù)據(jù)與場景的整合能力，行業(yè)正在從 “散兵游勇” 的價格戰(zhàn)，走向“巨頭主導(dǎo)”的生態(tài)戰(zhàn)。

十年“老兵”華凱保險退市

11月28日，華凱保險發(fā)布《關(guān)于未提出復(fù)核申請的提示性公告》顯示，該司于11月21日收到全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司出具的《關(guān)于終止華凱保險銷售股份有限公司股票掛牌的決定》。標(biāo)志華凱保險摘牌已成定局。

此次終止掛牌的直接原因是華凱保險未披露2024年年度報告，違反新三板信息披露規(guī)則。此前，華凱保險在2025年4月15日首次披露無法按時編制并披露2024年年度報告，之后便陸續(xù)發(fā)布15條可能被終止掛牌的風(fēng)險提示公告。

財務(wù)數(shù)據(jù)核查工作量大、審計難度增加，但業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為與公司內(nèi)部治理混亂直接相關(guān)。“宮斗”之爭于2017年底拉開序幕，大股東杭州華盟投資持股79.6%，以引入優(yōu)秀合作伙伴為由連續(xù)七次減持，持股比例降至45%。

同期，上海灝商信息在詹詇鑠實際控制下趁機增持，達到20%的持股比例。2018年6月，詹詇鑠當(dāng)選董事長，全面掌控公司。此后，原大股東華盟投資在2018年至2019年間多次提請召開臨時股東大會，要求罷免詹詇鑠等董事，雙方矛盾公開化。

控制權(quán)變更后，公司治理問題迅速顯現(xiàn)。2018年，公司公章還丟了，導(dǎo)致多項業(yè)務(wù)陷入停滯。詹詇鑠控制期間，關(guān)聯(lián)方資金占用被曝光，其通過關(guān)聯(lián)交易侵占公司利益。財務(wù)方面，部分報銷憑證涉嫌偽造，內(nèi)控機制形同虛設(shè)。主辦券商財通證券多次發(fā)布風(fēng)險提示，警示投資者公司存在治理結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定風(fēng)險。2021年，經(jīng)訴訟清算后華盟投資重新奪回控制權(quán)，華凱保險一邊追討原管理層侵害利益的損失，一邊試圖修復(fù)業(yè)務(wù)，但元氣大傷后再難回巔峰。

回顧華凱保險登陸新三板的十年，業(yè)績反復(fù)激蕩，營業(yè)收入整體趨勢為先快速增長后下降，后有所波動。2014年至2024年上半年分別為5022.02萬元、9427.01萬元、14834.9萬元、36195.46萬元、55129.72萬元、37127.5萬元、31693.65萬元、21710.63萬元、19638.22萬元、27498.69萬元、13670.72萬元。

同期，凈利潤整體趨勢波動較大，近年多為負(fù)值。2014年至2024年上半年分別為：65.02萬元、27.82萬元、-1685.89萬元、-200.15萬元、-2098.53萬元、-1376.06萬元、28.39萬元、544.32萬元、-324.74萬元、-158.6萬元、-162.36萬元。

保險中介新三板的落寞

從2015年到2025年，已退出新三板的保險中介數(shù)量超過20家，包括昌宏保險、大生泰豐、匯中保險公估、安泰保險、宜信博誠、中聯(lián)保險、東吳保險經(jīng)紀(jì)、世紀(jì)保險、華誼保險等。新三板保險中介數(shù)量已從巔峰期的30多家銳減至目前僅8家（不含華凱保險）。

剩下的玩家，也難言順利，2025年上半年，8家掛牌保險中介中5家虧損，2家凈利下滑。誠安達保險、山東潤生保險、深圳市一正保險公估分別虧損298.39萬元、137.85萬元、78.99萬元，虧損規(guī)模居前。盈利的機構(gòu)中，潤華保險在上半年實現(xiàn)了353.6萬元的凈利潤，同比有25%的下滑；中衡股份凈利潤也同比下滑55.44%至81.44萬元。

新三板的高成本與保險中介行業(yè)的低利潤、融資能力弱，疊加行業(yè)政策及渠道偏好改變，最終導(dǎo)致這場大規(guī)模“逃離”。

業(yè)內(nèi)人士分析稱，首要原因是掛牌成本與收益失衡，維持掛牌需承擔(dān)持續(xù)的信息披露、合規(guī)審計等費用，而新三板流動性相對不足、融資功能受限，對中小保險中介的吸引力下降，部分經(jīng)營壓力較大的機構(gòu)選擇主動摘牌，以降低運營負(fù)擔(dān)。

除了融資層面，保險行業(yè)轉(zhuǎn)型也是原因之一。近年來，保險中介行業(yè)正經(jīng)歷“報行合一”政策的沖擊，手續(xù)費率大幅下滑，壽險首年傭金率下調(diào)范圍在30%至50%之間，給行業(yè)帶來的壓力顯著。同時，車險綜合改革的持續(xù)深化，進一步壓縮了傳統(tǒng)中介的利潤空間，使得原本就已緊張的經(jīng)營環(huán)境雪上加霜。

渠道上，銀保渠道打破“1+3”、互聯(lián)網(wǎng)保險崛起、營銷渠道數(shù)字化等方式，繞過了中介渠道的趨勢日益明顯，從而大幅削弱了中介的價值定位。

在新三板之外，保險中介行業(yè)同樣難過，國家金融監(jiān)督管理總局顯示，2020年至今共有441家保險中介機構(gòu)退出，今年前三季度已有163家保險中介機構(gòu)“離場”。

巨頭們逆勢拿下中介牌照

在保險中介行業(yè)“清虛提質(zhì)”的背景下，2020年后仍有不少跨行業(yè)巨頭通過收購或新設(shè)等方式布局保險經(jīng)紀(jì)領(lǐng)域。

近日，北京盛唐保險經(jīng)紀(jì)更名為豐田保險經(jīng)紀(jì)(北京)有限公司，成為豐田金融服務(wù)（中國）有限公司的全資子公司，后者隸屬于豐田金融服務(wù)株式會社。

業(yè)內(nèi)人士表示，豐田布局保險經(jīng)紀(jì)將會讓保險服務(wù)與汽車全生命周期融合，形成生態(tài)互補。在新車銷售環(huán)節(jié)嵌入保險服務(wù)，可以提升成交轉(zhuǎn)化率；數(shù)據(jù)上，可利用車輛性能、故障率、零整比等獨家數(shù)據(jù)，開發(fā)更精準(zhǔn)的保險產(chǎn)品，定價更具競爭力。此外，直接收購比申請一個新牌照要快很多。

在此之前，豐田已在全球嘗到金融服務(wù)的甜頭，汽車金融與售后服務(wù)已成為其重要利潤來源。在美國市場，每賣出一輛凱美瑞，金融服務(wù)帶來的收益比造車本身多出20%；全球范圍內(nèi)，售后服務(wù)利潤率高達25%，遠(yuǎn)超整車銷售。豐田價值鏈業(yè)務(wù)（如零部件、金融服務(wù)、二手車與維修）2026財年該部分預(yù)計利潤將首次突破2萬億日元。

同一種邏輯，自然適用于同類公司，汽車行業(yè)是2020年后布局保險經(jīng)紀(jì)牌照最密集的領(lǐng)域之一。如寶馬集團獲批拿到保險經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證，成立寶馬（中國）保險經(jīng)紀(jì)有限公司；長城汽車全資收購昭銀保險經(jīng)紀(jì)（北京）有限公司100%股權(quán)，后續(xù)將其更名為老友保險經(jīng)紀(jì)有限公司；蔚來汽車收購匯鼎保險經(jīng)紀(jì)，更名為蔚來保險經(jīng)紀(jì)有限公司；理想汽車通過全資子公司車和家金科收購銀建保險經(jīng)紀(jì)有限公司100%股權(quán)，后續(xù)將公司更名為北京理想保險經(jīng)紀(jì)有限公司；長安汽車拿下北京中兵保險經(jīng)紀(jì)有限公司等案例。

與此同時，國家隊也在“組團入場”，完善金融牌照布局。今年11月24日，國家金融監(jiān)督管理總局正式批復(fù)同意中國郵政集團經(jīng)營保險代理業(yè)務(wù)，“銀保渠道最大玩家”中國郵政拿到保險中介市場資質(zhì)；中國交建集團收購湖南鑫泰保險經(jīng)紀(jì)有限公司，更名為中交保險經(jīng)紀(jì)(北京)有限公司；國任財險聯(lián)手建材交易集團拿下安鑫保險經(jīng)紀(jì)100%股權(quán)，實控人變?yōu)樯钲谑袊Y委等…

銀保渠道最大玩家“入局”？！中國郵政獲批兼業(yè)保險代理牌照，背后出于什么考量？

此外，珠寶巨頭也進入這個賽道，2019年11月，周大福旗下公司鼎珮投資與九鼎集團旗下中捷保險經(jīng)紀(jì)簽訂協(xié)議，并成功完成100%股權(quán)收購。

對巨頭們而言，保險經(jīng)紀(jì)牌照不是“額外業(yè)務(wù)”，而是基于自身生態(tài)資源、監(jiān)管環(huán)境與市場需求，構(gòu)建“主業(yè)+保險”協(xié)同模式的戰(zhàn)略選擇。自2020年后跨行業(yè)巨頭競逐保險經(jīng)紀(jì)牌照，本質(zhì)是保險中介行業(yè)“價值邏輯”的重構(gòu)：從過去“靠牌照賺通道傭金”，轉(zhuǎn)向“靠資源賺場景服務(wù)錢”；從“中小機構(gòu)靠價格競爭”，轉(zhuǎn)向“巨頭靠生態(tài)壁壘競爭”。

未來，這一趨勢或?qū)⒊掷m(xù)…

來源：險企高參