永續債“爆發”？平安、太平、工銀安盛等五家壽險公司合發400億

永續債“爆發”？平安、太平、工銀安盛等五家壽險公司合發400億
2025年11月18日 17:02 險企高參
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2025年，保險公司發債融資需求平穩中帶著新變化。

據《險企高參》統計，截至11月18日，中英人壽、交銀人壽、中韓人壽、中郵人壽等17家機構已成功發行資本補充債或永續債，發行規模總計達663.7億元，較去年全年的1095億元有所回落，但仍維持在歷史較高水平。

從已發行債券類型來看，永續債占比明顯提高，達到472.7億元，占全年發行的71.2%，相比去年約四分之一的占比有顯著提升，主要系幾家壽險公司帶動，光平安人壽、太平人壽、工銀安盛人壽、泰康人壽、陽光人壽5家機構就合計發行了400億的永續債。與此同時，中銀三星人壽、交銀人壽、英大泰和人壽、中郵人壽、中韓人壽等多選擇10年期資本補充債，規模在10 億至30億元之間。

與2024年相比，今年發債主體更為多元化。今年2月泰康養老發行20億元永續債，其債券期限為5+N年，票面利率為2.48%，創下養老保險公司發行永續債的行業先例。另一個顯著變化是“單筆大額”發債現象明顯減少，今年僅平安人壽一家發行規模超過百億，達到130億元，而去年平安人壽、人保財險、中國人壽、平安產險、新華人壽5家險企單筆發債規模破百億，合計金額高達820億元。

在發債動因方面，各大保司高度統一，普遍將補充資本、提升償付能力作為核心訴求。不過部分險企的融資策略更顯精巧，通過發債實現存量債務的置換。如平安人壽贖回高利率舊債，發行低利率新債，降低了融資成本。

今年2月，平安人壽發布公告稱，行使“20平安人壽”贖回選擇權，該只債券發行規模為200億元，本計息期債券利率為3.58%；如第5年末不行使贖回權，則債券利率調整為4.58%。平安人壽今年新發行的永續債，票面利率已降至2.35%。

在利率下行環境下，保險機構在資本補充工具的使用上更加成熟，險企通過策略性發債優化財務結構，逐步形成“以新換舊”“以低換高”的良性循環。以10年期國債收益率為參照，當前利率水平較2018-2020期間已下行超過130個基點，這使得早年發行的高息債券，已成為險企債務置換的重點對象。

具體到融資成本，今年17家險企的發債利率區間已收窄至2.15%-2.8%，去年同期最高值仍達2.9%。從平均值來看，今年發債利率均值為2.426%，較去年下降0.19個百分點，融資成本進一步降低。

回溯行業發展，2022年“償二代”二期實施后，行業償付能力充足率普遍承壓，直接催生了融資需求釋放。在此期間，大型險企憑借規模大、業務存量足、信譽好等優勢，在債券發行方面占據主動。

相比之下，中小險企則面臨融資成本高、業務結構待優化等現實挑戰。在此背景下，股東增資繼續成為中小機構補血的重要渠道。國家金融監管總局顯示，今年已批復復星聯合健康、國聯人壽、三峽人壽、鼎和財險等多家中小險企的增資申請。

值得注意的是，“償二代”二期規則的過渡期已確定延長至2025年底。面對即將到來的“監管大考”，中小險企更需加快提升自身的資本實力和風險管理能力，積極探索多元融資渠道，通過聚焦高價值業務、優化業務結構等提升自身造血能力，以適應監管要求和市場變化。

近兩年險企發債情況

來源：險企高參

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