“果汁第一股”身陷退市疑云，誰“偷”走了田野股份的利潤？

新式茶飲的狂歡曾被供應鏈企業的扎堆上市助燃，如今又被供應鏈企業拉響了警報。

在北京證券交易所上市的第三個年頭，新茶飲原料供應商、北交所熱帶原料果汁第一股田野創新股份有限公司出現內部控制重大缺陷，其股票可能被實施退市風險警示。公司負責人被通報批評，公司董事兼總經理單丹被中國證券監督管理委員會立案調查。

作為多家新式茶飲品牌的原料果汁供應商，田野股份用近5億元的營收和5000萬元的凈利潤敲開了北交所的大門，好風憑借力，送我IPO。

在上市后的2023年、2024年，在營收保持個位數變幅的情況下，田野股份的凈利潤連續降至3000余萬元、900余萬元。新式茶飲一套降價組合拳，后坐力太強。

更重要的是，自建供應鏈已是新茶飲品牌的常規武器，原料端的競爭已經白熱化。因內控不力、業績承壓而被“公開審判”的田野股份，還能否贏回資本市場與消費市場的信任？

“果汁第一股”身陷退市疑云

7月8日，北交所披露了一份紀律處分決定書，針對田野創新股份有限公司此前的信息披露違規行為，對該公司及其董事長姚玖志、財務負責人張雄斌通報批評，并記入證券期貨市場誠信檔案。

田野股份的違規行為在于未及時披露修正公告，以及未披露業績預告。

具體來看，田野股份在2025年2月27日披露2024年度業績快報，其中數據顯示，2024年度田野股份實現利潤總額3407.73萬元，歸母凈利潤為2858.51萬元。

4月29日，田野股份連續披露2024年度報告和業績快報修正公告，利潤總額被調整至1420.52萬元，比2個月前的數據下降58.31%；歸母凈利潤調整至965.47萬元，降幅高達66.22%。

田野股份的上述行為，違反了《北京證券交易所股票上市規則》中的多條規定，構成信息披露違規。比如，業績修正公告與年報同步披露的行為，直接違反了《北京證券交易所股票上市規則》關于“財務數據差異超過20%需單獨披露修正公告”的規定。

此次處分，只是田野股份身陷內控問題的一個縮影，也是田野股份在不足一月的時間里第二次因信披問題被監管處罰。

6月17日，田野股份發布公告稱，公司董事兼總經理單丹因涉嫌短線交易，被中國證券監督管理委員會立案調查。單丹及其女兒李某奇在2024年9月18日至2025年2月27日期間買賣股票時間間隔不足6個月，構成違法行為，廣西證監局擬決定對單丹給予警告，并處以10萬元罰款的行政處罰。

從2024年業績修正內容來看，營業收入僅微調0.27%至4.94億元，但利潤卻出現斷崖式下跌，這直接暴露了田野股份的財務與內控問題。

作為田野股份審計機構的中興華會計師事務所（特殊普通合伙）不僅對其年報出具保留意見，更在內部控制審計報告中給出了否定意見。相關審計報告顯示，田野股份存在大量未收合同貨款、虛增采購金額、過往會計差錯未更正等異常情形。

田野股份也在業績快報修正公告中坦言，公司于年審期間，經過自查發現公司存在重大內控缺陷。經對公司存貨和固定資產、生物性資產、在建工程等長期資產的全方位評估，以及對存疑收入及相關客戶的全面排查，主營業務收入較披露減少135.33萬元，利潤總額減少1925.13萬元。

5月30日，田野股份披露《內部控制整改進展暨股票可能被實施退市風險警示的風險提示公告》，其中提到：若“首個會計年度財務報告內部控制被出具無法表示意見或否定意見的審計報告，或者未按照規定披露財務報告內部控制審計報告”，田野股份股票可能被北京證券交易所實施退市風險警示。

如果連續兩年，也就是2025年報再度出現上述情形，北交所將對田野股份股票交易實施退市風險警示。

在2024年度業績說明會上，有投資者直接問出了“是否可能退市”的問題，田野股份對此表示，公司目前尚未觸及退市風險警示。公司正在積極厘清相關問題，積極整改內控缺陷，爭取早日消除不良影響。

但接踵而至的處罰，連同亟待解決的財務與內控問題，難免帶來客戶與市場的雙重信任危機，尤其是在新式茶飲市場紅海廝殺的當下，對于供應商的篩選與審核維度難免會向市場口碑傾斜，面對自帶“輿情隱患”的合作伙伴會更加謹慎，這也是供應鏈企業從幕后走向臺前所附帶的壓力。

還有投資者問到了利潤下降的原因，田野股份解釋稱：“近年來，公司下游預包裝果汁飲料需求增長乏力，行業集中度持續提升，頭部企業之間競爭激烈，新茶飲行業增速放緩，逐步進入存量競爭階段，公司遭遇個別客戶流失、客戶價格敏感度提高等困難，生產經營壓力較大，毛利率有所下降。”

數據顯示，2024年田野股份前五大客戶銷售收入占比51.02%，而綜合招股書及財報數據，2019年—2023年，該項數據分別為49.68%、44.61%、68.17%、75.53%、73.69%，一個明顯的增長趨勢在2024年戛然而止。

但在問題的另一面，田野股份IPO前被北交所問詢的“大客戶依賴”問題已經“迎刃而解”。田野股份當時在問詢回復中解釋道，“單一客戶、主要客戶對公司銷售收入增長貢獻率均呈下降趨勢，驅動公司收入增長的因素既有對老客戶銷售收入增加又有新客戶開發，公司業績增長對個別客戶依賴度持續降低?！?/font>

不過，從2023年報開始，田野股份不再在財報中公布客戶名單，“新客戶開發”的能力尚未顯露，但“業績增長”方面，2023年與2024年的營收增幅分別是-2.33%、7.34%。

遙想當年，新式茶飲品牌在消費市場卷生卷死，在資本市場門口徘徊不前，供應鏈企業扎堆上市，一時風頭無兩。但當競爭壓力加劇，會被均攤在產業鏈的每一環。所謂當年，也不過就是2年前。

此外，新茶飲企業紛紛自建供應鏈，包括喜茶、茶百道、蜜雪冰城、古茗、霸王茶姬、滬上阿姨、書亦燒仙草等頭部品牌，其中多家都是田野股份的“大客戶”。

下游品牌商的經營鏈條向上游供給端延伸，必然擠占供應商的生存空間，內控問題仍然只是田野股份經營難題的一個縮影。

新式茶飲，與供應鏈“解綁”

田野股份成立于2007年，初期從事熱帶果蔬制品生產加工與銷售，屬于工業果蔬漿汁和速凍果蔬制造業企業，2012年與海南達川食品有限公司進行資產重組，2015年2月在新三板掛牌上市。

發展到2019年，田野股份已經成為一家集果蔬種植、研發、制品生產和銷售為一體的農產品加工產業化集團公司，旗下擁有海南達川食品有限公司、湖北田野農谷生物科技有限公司等四家全資子公司。這一年，田野股份的前五大客戶中，有農夫山泉、鮮活果汁、可口可樂等飲料巨頭，3家合計貢獻22.52%的營收，CoCo位居第五，貢獻3.43%的營收。

2020年，奈雪的茶和茶百道躋身田野股份前五大客戶，合計貢獻15.82%的營收；2021年，田野股份前五大客戶中已經有了奈雪的茶、茶百道、一點點和滬上阿姨等4個新式茶飲品牌，合計貢獻56.49%的營收。

加入新茶飲的“朋友圈”后，田野股份的客戶結構、產品結構、營收規模均發生了變化。

在新茶飲的產業鏈條上，田野股份主要從事熱帶果蔬原料制品的研發、生產和銷售，主要產品包括原料果汁、速凍果蔬、鮮果等。其中，原料果汁產品包括濃縮果汁、NFC、調配果汁等多種形態和規格。

2019年至2021年，田野股份原料果汁銷售收入和占比持續提高，三年的收入分別為1.28億元、1.49億元和4.15億元，在總營收的占比分別為44.13%、56.11%和90.52%，產品結構的變化與客戶結構的變化相符，也與鮮果茶崛起的趨勢相符。

抓住了新茶飲的歷史性機遇后，田野股份在2021年的營收達到4.59億元，同比上漲72.5%；歸母凈利潤6517.76萬元，同比大漲210.3%。

2022年6月，田野股份從新三板轉戰北交所，歷經三輪問詢與一次中止審核，終于在2023年2月在北交所上市，成為“北交所熱帶原料果汁第一股”。

萬萬沒想到，2021年不是田野股份爆發的起點，反而是巔峰。2022年至今，田野股份苦苦支撐著營收規模，代價是盈利狀態岌岌可危，凈利潤連年下滑，從5000余萬元一路降至900余萬元。

2023年，上市后的第一份年報，田野股份營收同比下滑2.33%、凈利潤同比下滑37.69%。田野股份表示，個別客戶流失導致公司營業收入略有下降。

2024年，經過“修正”的數據更是慘不忍睹，凈利潤同比下降71.07%，其中Q4單季凈虧損2171.79萬元。對此，田野股份表示，公司下游預包裝果汁飲料需求增長乏力，行業集中度持續提升，頭部企業之間競爭激烈，新茶飲行業增速放緩，逐步進入存量競爭階段。公司遭遇個別客戶流失、客戶價格敏感度提高等困難，生產經營壓力較大，毛利率有所下降。

個別客戶流失，是行業競爭激烈的表現之一，也是田野股份連續兩年利潤流失的“重要理由”。但這種說法，與上市前答復北交所問詢時提及的“新客戶開發”“公司業績增長對個別客戶依賴度持續降低”等說法相去甚遠。

在2024年報中，田野股份的自我介紹是：為客戶提供“產品+配方+服務”的一站式解決方案，通過直銷模式為主要客戶供貨，在廣西北海、海南定安、四川攀枝花、湖北荊門、湖北宜昌擁有五家現代化工廠，產能布局涵蓋中國熱帶果蔬主要產區。

已被打上“新茶飲供應商”標簽的田野股份，沒能將自己的一站式解決方案等價交換為營收的增長，沒能延續2021年“增收更增利”的神話，反而成了新茶飲與供應鏈解綁敘事的開篇。

你的服務，我可以自己來

供應鏈企業尚未擺脫對新式茶飲的依賴，而新式茶飲品牌所面臨的市場壓力在向上游傳遞時有一定的滯后，最終構成了田野股份內外交困的局面。

就在田野股份跌落低谷的同時，其服務的新茶飲行業也在經歷一場劇變。

艾媒咨詢發布的《2024—2025年中國新式茶飲行業發展現狀與消費趨勢調查分析報告》顯示，2024年中國新式茶飲市場規模約為3547.20億元，增速從2023年的13.5%降至6.4%。預計未來幾年中國新式茶飲市場規模將維持小幅但穩定的增長態勢，到2028年有望突破4000億元。

存量競爭時代已經到來，新茶飲企業也面臨著一次行業級結構性調整。

2024年，6家新式茶飲上市企業中，蜜雪冰城、霸王茶姬、古茗分別營收248.3億元、124.05億元、87.91億元，分別同比增長22.3%、167.4%、14.5%；滬上阿姨、奈雪的茶、茶百道分別營收32.85億元、49.21億元、49.18億元，分別同比下滑1.9%、4.7%、13.78%。

規模更大的3家仍在增長，另外3家正在下滑，而下滑的3家是田野股份“朋友圈”的常客。

以奈雪的茶為例，其凈利潤由2023年度的盈利2090萬元，轉變為2024年的虧損9.17億元。對于業績下滑，奈雪的茶認為主要原因是2024年消費市場整體表現疲弱，顧客傾向于謹慎消費或目的性消費；新品牌及跨界品牌持續涌入現制茶飲行業導致行業競爭加??；關閉部分經營不善的門店導致1.6億元的閉店損失；以及3.2億元過往的若干投資帶來的虧損。

奈雪的茶正處在模式變更的階段，從堅持直營模式轉向放開加盟，調整、改造、關閉經營不善的門店，以試圖降低運營成本，提升運營效率，嘗試探索更多店型，從而提升市場份額。

但距離2023年7月放開加盟已經過去兩年時間，直營門店數量仍超8成，重資產的直營門店仍在拖累奈雪的增長，“欲放還羞”的加盟模式也阻礙著規模的擴張。

截至2024年底，奈雪的茶門店數量為1798家。其中，直營門店1453家，加盟門店345家。與2023年相比，門店總數新增了143家，而蜜雪冰城、霸王茶姬、古茗在2024年凈增門店數分別為8914家、2929家、913家。在一輪上市潮后，精細化運營是新式茶飲品牌不可或缺的能力，規?；膬r值就日益凸顯。

更重要的是，當奈雪也加入“價格戰”，其直營門店每筆訂單平均銷售價值由2023年的29.6元降低為2024年的26.7元，但每店每日訂單量卻由2023年的344.3單降低為2024年的270.5單。

降價不夠狠，站得不夠穩。在產品價格定位方面，各家新式茶飲品牌正加速向低價格帶靠攏，甚至都不需要數據來佐證，經過這一輪外賣補貼大戰后，消費者“免費喝奶茶”的肌肉記憶或許會轉移成茶飲品牌的“腰肌勞損”。

打價格戰，勢必以犧牲利潤為代價，而且犧牲的不僅是自己的利潤，要么自建供應鏈，要么壓榨供應商。以蜜雪冰城為例，數據顯示，其向加盟商供應的飲品食材中，超過60%為自產，核心飲品食材更是實現100%自產。其采購網絡覆蓋全球六大洲、38個國家，在河南、海南、廣西、重慶、安徽擁有五大生產基地，覆蓋糖、奶、茶、咖、果、糧、料全品類食材。

價格戰的盡頭，是茶飲品牌被吸入蜜雪冰城的舒適區，新式茶飲早就過了市場教育的階段，品牌溢價像是一個古老的笑話，雪王則像是一個預言家，提前看到了低價市場的興起，又開始研究“供應鏈溢價”。

拋開“事后諸葛亮”的成分，新式茶飲的另一條路線是尋找海外市場的增量。2024年末，蜜雪冰城在海外市場的門店數量為4895家，2025年Q1末，霸王茶姬、喜茶的海外門店數為169家、80家，而茶百道為20家，奈雪的茶、滬上阿姨的海外門店數都在個位數，又恰好是田野股份“朋友圈”的3家。

無論是“直營+加盟”的擴張思路，還是供應鏈能力催生的降價能力與單量增長，新式茶飲的增長模型更新頻率正在加快，過往的消費升級紅利轉換為幸存者為消費者讓利，爆品的迭代反而變慢了，因為新式茶飲品牌將重心轉向了產業鏈的上游。

換句話說，田野股份在自我介紹里提到的“產品+配方+服務”一站式解決方案，新茶飲品牌可以自己上手，砍掉中間商的思路已經蔓延到這個不再“暴利”的行業。

死道友，總好過死貧道。

結語

重拾資本市場信任這件事，田野股份在北交所IPO前的三輪問詢中曾經有過成功經驗。但上市后兩年的利潤增長被上市前的沖刺所透支，脆弱的信任是否還有可被透支的空間？田野股份的今天，是不是新式茶飲供應商乃至所有供應鏈企業的明天？

要闖出這個怪圈，還要回到“產品+配方+服務”的解決方案，在優化成本結構的同時，比下游品牌更懂市場。健康化趨勢中還有哪些未被“壓榨”的原料？哪幾款果蔬的化學反應可能會造就新的爆款？出海的潮流中能將冷鏈物流延伸到多遠的地方？品牌方自建的工廠在哪些環節后來居上？供應商與品牌方的關系能否從“共振”轉變為“共創”？

新式茶飲品牌可以自建供應鏈，供應鏈企業能否自建品牌？