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白銀大漲：美國將白銀列為戰略資產

1、宏觀層面：美聯儲降息預期成核心推手

市場對美聯儲 12 月降息的強烈預期，是本輪白銀大漲的關鍵宏觀支撐。

降息概率近乎板上釘釘：芝商所美聯儲觀察工具顯示，市場預計美聯儲 12 月降息 25 個基點的概率高達 87.4%，高盛等機構也明確指出，美國勞動力市場疲軟、通脹數據溫和，使得降息幾乎無懸念。

低利率環境利好白銀：作為無息資產，白銀的持有成本隨利率下行而降低。降息預期不僅弱化了美元指數，還推動資金從債券、儲蓄等有息資產轉向貴金屬，疊加美元貶值，以美元計價的白銀對全球投資者吸引力大幅提升。

2、供需層面：結構性短缺加劇市場緊張

白銀的供需缺口持續擴大，成為價格上漲的核心基本面支撐，且這種短缺呈現出長期化、全球化的特征。

供應端持續萎縮

礦產產量下滑：過去十年全球白銀礦產產量持續下降，中南美洲主產區的減產尤為明顯，2025 年全球白銀供應僅增長 2%，遠低于需求增速。

庫存降至歷史低位：倫敦金銀市場協會白銀庫存從 2022 年的 31023 噸降至 2025 年 3 月的 22126 噸，上海期貨交易所白銀庫存也跌至近十年最低點，部分機構甚至不得不通過空運替代貨船運輸白銀以滿足交割需求。

供應鏈管控加劇短缺：美國將白銀納入關鍵礦產清單后，金融和工業機構擔心關稅壁壘或資源管控，不愿讓白銀流出美國，進一步加劇了全球供應緊張，白銀隔夜拆借年化利率一度飆升至 200%。

需求端爆發式增長

工業需求成主力：白銀的工業屬性極強，光伏、電動汽車、人工智能等領域的需求持續爆發。一輛標準電動汽車含 25-50 克白銀，若采用固態銀電池，需求或將增至 1 公斤以上;光伏產業的擴張也讓白銀在銀漿領域的消耗大幅增加。

消費需求旺季加持：印度作為全球最大白銀消費國，每年消耗約 4000 噸白銀，2025 年秋季恰逢排燈節，農民收獲后對白銀的投資需求激增，推動印度國內銀價創歷史新高，進一步拉動全球需求。

3、政策層面：關鍵礦產定位提升白銀價值

2025 年 11 月，美國首次將白銀納入關鍵礦產清單，使其從普通商品升級為戰略資產，成為行情的重要催化劑。

白銀在人工智能、電網升級、新能源等領域具有不可替代性，但美國自身白銀產量僅占全球 5%，高度依賴進口。這一政策調整引發市場對美國后續出臺供應鏈管控的擔憂，推動全球范圍內的囤貨行為，倫敦銀現貨擠倉邏輯發酵，直接推高銀價。

4、資金層面：機構與散戶合力推波助瀾

資金的集中涌入成為白銀價格加速上漲的直接推手，市場交投活躍度創下歷史新高。

機構資金大舉布局：全球白銀 ETF 持倉量近半年增持超 500 噸，全球最大白銀 ETF(iShares Silver Trust)持倉量達 15610.54 噸，創年內新高;COMEX 白銀期貨投機性凈多倉也持續累積，處于歷史峰值區間。

散戶熱情高漲：白銀的 “大眾貴金屬” 屬性吸引了大量個人投資者，歐美及印度的散戶集中入場，疊加銀條、銀元寶等實物投資產品銷量同比激增 40% 以上，進一步放大了價格波動。

期貨公司觀點

廣發期貨：

美國經濟運行和就業市場持續受到政府“關門”和貿易摩擦的沖擊，然而隨著美聯儲內部分歧較大并釋放鷹派信號使短期政策不確定性增加。地緣政治、金融機構“爆雷”等風險事件頻發，更多央行增持黃金，投資者重塑資產定價體系對金融屬性強的商品貨幣的配置比例仍將上升，中長期有望驅動貴金屬有望重現類似 1970 年代的牛市行情。但從前幾輪金價上漲經驗看，價格在創新高后可能面臨2-3 個月的盤整或要到 12 月醞釀新的上漲動能。由于市場流動性受到美國政府結束“關門”的時點和美聯儲官員表態擾動美元偏強加劇價格回調壓力但目前看下方買盤力量仍存，短期國際金呈現寬幅波動若跌破3900 美元（900元）可以擇機逢低買入，后期仍以震蕩整理走勢為主。