橫琴人壽既發債又增資！如此忙乎為哪般？如何打贏突圍戰？

作為橫琴粵澳深度合作區的首家全國性壽險法人機構，橫琴人壽踩著國家打造大灣區的節奏宣告成立，曾經因在行業內“特立獨行”而被貼上“創新”的標簽。這家致力于打造中國壽險業“專精特新”小巨人的險企，在發展的道路上波折不斷。

規模擴張、利潤萎縮，償付能力也需再提升。好在經過“華發系”的兩次增資，橫琴人壽暫時緩解了資金上的壓力，不過，因為股東格局變化，也引發了一系列的連鎖變化。從長遠看，處在快速發展軌道上的橫琴人壽，仍有資本補充需求。

12月3日，橫琴人壽發布增資公告稱，擬新增注冊資本近18.52億元，由新老股東共同出資。增資后，橫琴人壽注冊資本金將從31.37億元增加至49.89億元。

對此，橫琴人壽表示，本次增資有助于增厚公司資本實力，為公司進一步拓展業務、提升服務能力、推進戰略落地提供有力支持，持續推進公司穩健可持續發展。

值得一提的是，在此之前，橫琴人壽曾披露擬發行不超過11億元資本補充債券的計劃，且由華發集團提供全額擔保。如今又大手筆增資，這樣大規模的資本補充背后，都是為一場“突圍戰”做準備。

新老股東增資

地方國資加碼

公告顯示，11月21日，橫琴人壽召開了2025年第六次臨時股東會議，審議批準了《關于橫琴人壽保險有限公司變更注冊資本的議案》，同意橫琴人壽新增注冊資本 1851851851元。

本次增資金額為20億元，由珠海鏵創投資管理有限公司（簡稱“珠海鏵創”）、亨通集團有限公司（簡稱“亨通集團”）、橫琴深合投資有限公司（簡稱“橫琴深合投資”）、橫琴金融投資集團有限公司（簡稱“橫琴金投集團”）以貨幣方式出資。增資后，其中約18.52億元計入注冊資本。

珠海鏵創與亨通集團為橫琴人壽老股東，橫琴深合投資與橫琴金投集團為新股東。增資完成后，珠海鏵創仍為橫琴人壽第一大股東，持股比例維持49%不變；亨通集團的持股比例將由原來的12.75%變為13.59%，成為橫琴人壽的第二大股東。橫琴深合投資與橫琴金投集團則分別持股7.42%、5.94%，排在第六、七位。而橫琴人壽其他三家未參與增資的老股東，持股比例均從原來的12.75%降至8.02%。其中，橫琴金投集團由格力集團控股。

其實，這次增資擴股早有預兆。在9月份舉辦的第四屆中國（澳門）國際高品質消費博覽會暨橫琴世界灣區論壇上，橫琴人壽董事長錢仲華曾透露，橫琴人壽在積極引入新的戰略投資者，提升資本實力，優化股權結構。

如今，隨著這次增資的推進，橫琴人壽股東數量增加至7家。且如果增資落地，珠海地方國資持有橫琴人壽的股權將增至62.36%，掌控權進一步加碼。

發債提升資本

華發全額擔保

如果此次增資成功，將是橫琴人壽成立以來的第三次增資。

2022年5月，橫琴人壽發布增資公告稱，新增注冊資本3.85億元，每1元注冊資本對應2.26元，由股東珠海鏵創單一認繳。增資完成后，橫琴人壽注冊資本由20億元變為23.85億元，另外，增資款中的4.84億元計入資本公積金，珠海鏵創持有的橫琴人壽股權從初始的20%變為32.9%，這一增資在2022年6月底獲監管批準。

2024年3月，橫琴人壽又發布增資公告稱，新增注冊資本7.53億元，全部由珠海鏵創獨家認購，對應實際注資額為15.81億元。增資完成后，橫琴人壽注冊資本攀升至31.37億元，珠海鏵創持股比例升至49%，打破了“單一股東持股比例不得超過三分之一”的紅線。這一增資在2024年3月獲監管批準。

橫琴人壽的這兩輪增資，均是由“華發系”的珠海鏵創單獨增資。這也可以看出大股東對橫琴人壽的支持力度。

除此之外，在增資的同時，橫琴人壽還計劃發債。

據橫琴人壽2025年第三季度償付能力報告，公司擬發行不超過11億元資本補充債券，期限為10年（在第5年末附有條件的發行人贖回權），由華發集團提供全額擔保。另據橫琴人壽10月24日發布的重大關聯交易信息披露公告，華發集團提供的是全額無條件不可撤銷連帶責任保證擔保，被擔保的債券合計最高債權額為11億元。

當然，橫琴人壽也需要支付擔保費用。公告顯示，擔保費用收取方式參照市場價格，按照一般商業條款以及公平、公正的市場化原則進行。按最高擔保11億元本金、預估年利率3%計算，10年期間本息預估金額14.3億元（最終交易金額以實際發行情況為準）。

過渡大限將近

經營亟待扭轉

一邊發債，另一邊增資，這么大規模籌資，背后與橫琴人壽當下的經營狀況有很大關系。

數據顯示，截至2025年第三季度末，橫琴人壽核心償付能力充足率為111.66%，綜合償付能力充足率為142.47%。預計下季度核心償付能力充足率為102.91%，綜合償付能力充足率為132.43%。

需要注意的是，2022年橫琴人壽曾申請了“償二代”二期過渡期政策方案，并獲得了監管同意。而隨著過渡期期限將近，增資“補血”也是橫琴人壽的必然選擇。橫琴人壽發布的擬發債相關公告表明，債券募集資金的用途是用于補充公司資本，提高公司償付能力水平，為業務良性發展創造條件，支持公司持續穩健發展。

不僅如此，從業務層面看，橫琴人壽經營壓力也不小。近兩年，橫琴人壽保費收入在逐漸收縮，例如，2023年，其保險業務收入為85.2億元，2024年減少至82.3億元。2025年前三季度，其保險業務收入為56.73億元，同比下降22.83%。對于中小公司，個險是一個弱項，經代和銀保的議價能力并不強，而主要依托銀保的橫琴人壽也面臨這樣嚴峻的現實問題。

凈利方面，2017年至2024年，橫琴人壽凈利潤分別為-0.82億元、-2.46億元、-2.41億元、0.59億元、0.11億元、-1.79億元、-7.72億元、-5.64億元，2025年前三季度，其凈虧損為3.26億元。可見，其盈利壓力更顯突出。

另外，截至2025年第三季度末，橫琴人壽經營活動凈現金流為-6億元，分紅賬戶業務凈現金流已達到-36.72億元，現金流方面壓力比較大；凈資產收益率為-42.52%，這意味著橫琴人壽財務狀況也較為嚴峻。

投資方面，橫琴人壽的投資資產質量也欠佳。根據聯合資信發布的評級報告，截至2025年3月末，橫琴人壽合計違約投資資產本金余額16.73億元，違約利息余額1.77億元，其中主要涉及華夏幸福系列金融產品，橫琴人壽對違約投資資產合計計提減值準備2.87億元。

再從股東方面看，2023年5月，中植集團因自身債務問題，其所持的橫琴人壽0.95億元股份被凍結，直到2024年第四季度股權才恢復正常。從當下看，已進入破產清算程序的中植集團仍自顧不暇，今年9月4日，中植集團管理人發布橫琴人壽等機構的意向投資人招募公告指出，中植集團持有橫琴人壽的12.75%股權面向市場公開招募意向投資人。除此之外，深圳市珍珠紅商貿有限公司持有的橫琴人壽的全部股權處于被質押狀態。

可見，當下的橫琴人壽需要破解的難題并不少，而增資擴股或是橫琴人壽尋求出路重要途徑。

核心高管洗牌

成效仍待觀察

作為粵港澳大灣區首家全國性壽險法人機構，橫琴人壽的存在對于當地的重要性不言而喻。但為了保持發展的獨立性，橫琴人壽從開始就維持相對均衡的股東格局，五家股東分別持股20%，不過，這樣的均衡性隨著2022年首次增資到位被打破。

兩次增資后讓橫琴人壽的股權結構從最初的股東勢均力敵變成了一家獨大，原有四大股東亨通集團、深圳市珍珠紅商貿、蘇州環亞實業、中植集團的持股比例均被稀釋至12.75%。

股權的改變，使得橫琴人壽公司治理結構出現變數，在人事方面，不僅董事長出現了變化，其管理層也陸續出現了較大調整，部分橫琴人壽的創始元老相繼離開。

具體來看，2024年4月13日，橫琴人壽召開股東會及董事會會議，選舉錢仲華為執行董事及董事長，兩天后，4月15日晚，橫琴人壽發布公告稱蘭亞東因個人原因提出退休，申請辭去公司董事長、執行董事及在公司兼任的所有職務。這一人事變動也被外界解讀為與股權結構的變化有關。

董事長調整后，橫琴人壽管理層也開始了更換。橫琴人壽原總經理助理、首席投資官王立川在2024年第三季度期間辭職，原總經理助理李佗在2025年2月辭職，橫琴人壽原合規負責人李學成在2025年第二季度已不在核心高管班子中。

2025年第三季度期間，橫琴人壽原總經理助理、財務負責人譚明星被聘任為副總經理、董事會秘書，引入嚴志揚為審計責任人，引入楊靜波為總經理助理，解聘副總經理、董事會秘書、審計責任人張林。11月20日，陳平又獲批成為橫琴人壽副總經理。

從當下看，橫琴人壽已形成了“一正四副”的管理班子格局，包括總經理凌立波，副總經理、總精算師、首席風險官崔望嶺，副總經理、首席投資官馬天若，副總經理陳平，副總經理、財務負責人、董事會秘書譚明星。

對于未來發展，橫琴人壽在2024年曾提出“理清發展思路、遵循壽險規律、堅持以人為本、嚴控負債成本、防止投資風險、實現穩中求進、創造客戶價值”的經營思路。在新經營思路下，橫琴人壽也重點圍繞“五個一”開展了系列改革：

打造一個專業、高效、強大的壽險總部；培養一支 “和而不同” 的人生規劃師隊伍；研發一批差異化、特色化產品與服務；建立一個 “輸血” 和 “造血” 并重的資產負債聯動體系；建設一個適應數字化趨勢的科技平臺。

橫琴人壽還提出“努力打造中國壽險行業‘專精特新’小巨人，成為中小壽險公司高質量發展的典范之一”的目標。目標已定，正在尋求改變的橫琴人壽將如何推進目標落地，值得關注。