安克創新招股書里的AB面：高增長敘事與供應鏈裂痕

文 / 董軒

來源 / 節點財經

港股IPO市場的火熱，讓港交所的敲鑼時刻近乎一場“密集巡演”。

畢馬威的數據證實，截至2025年第三季度末，港交所收到了289宗上市申請，創下歷史新高。

期內，共有67家企業掛牌，累計籌措資金1829億港元，相較去年同期，無論是新股數量，還是募資規模均顯著攀升，增速分別為49%、229%，并位居全球IPO融資額榜首。

好風憑借力，扶我上青云。誠如充電寶“一哥”、跨境品牌“樣板間”的安克創新，也在近日遞表，擬于港股主板上市。

一、赴港上市，錨定雙重紅利？

今年7月，安克創新發布公告稱，正在對香港資本市場股權融資進行研究論證等工作，到11月，即僅用時不到4個月，其赴港上市的決議就通過了董事會審議。

這樣的高效率，在外界看來，似乎很具“激情與速度”，但也精準揭示了安克創新踩中的兩個紅利關口。

一是前文提到的外部市場環境的“東風”。大河有水小河滿，港股的樂觀行情，有助于備戰IPO的公司抬高估值。

二是從財務表現看，安克創新仍處在高增通道，方便公司討個好價錢。

招股書披露，2025年前三季度，安克創新實現營收 210.19 億元，同比增長 27.79%；實現歸母凈利潤19.33 億元，同比增長31.34%。

回撤視線，2022年—2024年，安克創新的業績保持穩健上行態勢：營收從142.51億元壯大至247.1億元，期間復合增速31.7%；歸母凈利潤從9.82億元攀升至21.14億元，期間復合增速46.8%。

不過，翻到硬幣的背面，安克創新的經營性現金流和負債卻凸顯承壓態勢。

2025年前三季度，安克創新經營性現金流為-8.65 億元，較上年同期下滑 152.38%。其中，Q1為-2.88億元、Q2為-8.45億元，Q3為2.67億元。

這是安克創新繼2021年前三季度以來，經營性現金流再度告負，且凈流出金額遠甚四年前。

圖源：安克創新招股書

同期，安克創新的負債體量和結構也發生深刻變化。

截至2025年9月末，安克創新總負債為99.13億元，資產負債率為49.52%。而在2020年登陸A股時，其當年總負債約為15.19億元，資產負債率僅為21.75%。

五年時間，是什么造就了安克創新經營性現金流凈流出和高負債的局面？源頭大概要指向安克創新今年市場層面的一件大事——大規模移動電源召回；以及近幾年的激進擴張。

二、一場始料未及的危機

2025年，一場始于上游電芯供應商的質量危機，將安克創新推向風口浪尖。

6月、9月，因為電芯起火，安克創新先后在美國召回115萬臺、48萬臺移動電源（充電寶）；時隔一個月，由于電芯切割異物混入，可能引發短路危險，安克創新又在日本召回約41萬臺移動電源和10萬臺音響；中國市場，也在6月同步發起召回約47.2萬臺移動電源。

根據CPSC 2025年9月的公告，安克創新相關產品已造成33起火災和爆炸事故，導致4人輕度燒傷及財產損失；日本經濟產業省數據證實，安克創新涉事產品在當地引發多起安全事件，在日市場份額出現下滑。

盡管在事發后，安克創新迅速切斷與代工廠——安普瑞斯的合作，轉向寧德新能源（ATL），但“暴雷”的前車之鑒，仍然給公司造成實質性沖擊。

據不完全統計，在這次始料未及的危機中，安克創新直接回收成本在4.32億至5.57億元之間。

體現在財報上，2025年上半年，安克創新為此計提了1.3億元的產品質量保證負債，存貨跌價準備從2024年末的1.24億元激增至本期2.38 億元，這在客觀上加劇了公司經營性現金流壓力。

而在港股招股書中，安克創新也承認，曾因“第三方制造合作伙伴的質量管控缺陷”發起召回，暴露了“輕資產”外包模式在供應鏈管控上的系統性缺陷。

更重要的是，連鎖反應之下，公司A1680型號移動電源的3C認證證書于2025年3月28日被撤銷，Anker SOLIX C300儲能電源因“不接受認證機構未事先通知的監督檢查”，3C認證被暫停。

換句話說，安克創新不僅遭受了經濟損失，還有品牌聲譽的重創。

當品控品質出現信任裂痕，如何重塑消費者心智，成為擺在安克創新面前的考驗。

三、“多品類”戰略仍在途中

提起安克創新，絕大多數人想到的都是移動電源，這既代表了公司在單一賽道的強勢統治力，但也折射出其“單條腿”走路的局限——“天花板”不高，成長力有限。

對資本市場而言，一家公司的“天花板”與成長性，恰恰是其估值最為核心的衡量標尺。

安克創新起家于充電寶，充電儲能業務作為公司的“基本盤”，其營收占比長期維持在50%+。

圖源：安克創新官網

而在意識到問題后，安克創新過去幾年把重心放在“多品類”戰略，嘗試從充電寶向機器人、打印機、投影儀、安防設備“擴圈”。

創始人陽萌也曾提到，“我們的目標是成為消費電子領域的寶潔、或者說德州儀器”。

然而，理想描繪的宏偉藍圖與現實呈現的嚴峻形勢之間，始終橫亙著一道由供應鏈、品控與市場信任共同筑起的無形鴻溝。

2022年，公司內部一度孵化了多達27條產品線，但其中大部分項目競爭力不足，市場反響平平，最后不得不一關了之。

據《節點財經》了解，安克創新的機器人團隊也曾數度解散、重組，同樣的還有掃地機器人，下了重注，卻沒有砸出水花。

更為直觀的是，2025年上半年，安克創新充電儲能類產品銷售收入為68.16億元，占營收的比例仍高達52.97%。

圖源：安克創新2025年半年報

概而言之，投入大量資源搞“多元化”，但并未讓安克創新的底色有太大改觀，其仍是充電寶”一哥“。

與此同時，”多品類“戰略對負債的推高作用卻已實打實地落地在了報表上。

此番沖擊港交所，安克創新表示，本次發行上市所募集資金在扣除發行費用后，將用于（包括但不限于）加大研發投入以提升科技力、進一步推進全球化戰略及業務布局、提升國際品牌形象和綜合競爭力、其他一般性運營資金等。

在《節點財經》看來，赴港IPO，布局”A+H“，既是安克創新借助資本市場東風、開啟新一輪增長的關鍵一躍，也將其在供應鏈管控的系統性風險，品牌信任修復的深層挑戰，以及”多品類“戰略的遲滯，更為清晰地呈現在投資者面前。

如何破解，期待安克創新給出答案。

*題圖由AI生成