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ATFX：獨當避險之首的美元跌了，黃金為何還是漲不起來？

ATFX：本周伊始，周一隨著美國總統特朗普暗示美以對伊朗的戰爭可能即將結束，市場風險偏好和樂觀有所回歸，美元從數月高位回落的同時，黃金也未能獲得支撐，昨日盤中一度下跌逾1%。雖然避險需求減弱抵消美元從數月高位回調，黃金價格未能因美元的回落而錄得大幅反彈。

而回顧中東戰爭以來，實際上全球的主流避險資金似乎都進入了美元。根據FactSet的數據，自伊朗戰爭爆發以來，黃金價格已下跌2.9%。而追蹤美元兌一籃子主要貨幣的價值——上漲了1.7%。

▲ATFX圖

美元之所以能在本輪危機中獨占鰲頭，是多重因素疊加共振的結果。在市場陷入極端恐慌、全球股市暴跌時，投資者最需要的是變現能力最強、最能滿足追加保證金需求的資產。美元作為全球首要儲備貨幣，其流動性無可替代。而美國目前是全球最大的石油生產國之一，美國能源生產商直接受益于價格上漲。

短期內，美元的強勢高度依賴于沖突的深度和持續時間。在市場看來，只要霍爾木茲海峽的封鎖一天不解除，油價維持高位，市場對美聯儲的降息預期就會持續受到壓制，美元強勢的基礎就依然牢固。根據聯邦基金期貨數據，美聯儲6月份利率維持在當前3.50%-3.75%區間的概率為62.9%。

黃金則陷入兩難境地。這種不產生利息的金屬通常在利率較低時更具吸引力，但當前市場卻在定價“更高更久”的利率。美元走強和美聯儲降息前景受到打壓形成雙重壓制，讓黃金的避險光芒黯然失色。

黃金有時能在地緣政治動蕩時期起到避險作用，但它并非絕對安全——投資者在資金緊張時往往會拋售黃金。此外，由于黃金不像債券那樣提供利息，收益率上升會使其在投資組合中的持有成本更高。

造成這種分歧的另一個解釋可能在于通脹預期以及利率預期的變化。油價飆升可能會使利率在更長時間內保持高位，這將推高美元收益率，同時打壓黃金等無收益資產的價格。機構認為，但隨著危機持續的時間越長，黃金價格完全有可能開始反彈。

而在特朗普發出關鍵的信號后，市場進入觀望，看最新局勢是否迎來轉機，與此同時，市場聚焦美國明日的通脹報告和周五的PCE物價指數，也是可能帶動黃金突破自上周以來的窄幅區間的關鍵。

頭條號入駐

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