馮琳：CPI穩、PPI升，物價結構改善釋放積極信號

馮琳：CPI穩、PPI升，物價結構改善釋放積極信號
2025年12月11日 22:42 中新經緯
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　　中新經緯12月11日電 題：CPI穩、PPI升，物價結構改善釋放積極信號

　　作者 馮琳 東方金誠研究發展部執行總監

　　根據國家統計局發布的數據，11月全國居民消費價格指數(CPI)環比季節性回落，同比漲幅擴大0.5個百分點，基本符合市場預期。

　　11月CPI環比回落0.1%，基本符合季節性規律，主要是每年10月長假過后，居民旅游出行需求下降，服務價格都會季節性走低。同比漲幅回升，則主要受食品和工業消費品價格拉動。其中，10月全國降雨量顯著高于常年，對蔬菜種植與運輸造成不利影響，11月鮮菜價格同比由負轉正，漲幅達14.5%，僅此一項即推高整體CPI同比約0.49個百分點，成為當月CPI上行的主因。

　　核心CPI保持韌性

　　盡管豬肉、水果等品類價格當月有所下行，但由于上年同期基數偏低，其同比降幅收窄甚至出現回升，共同推動食品CPI由負轉正，為整體物價回暖提供支撐。

　　另一方面，國際金價在11月繼續強勢上漲，帶動國內金飾品價格同比攀升58.4%，進而推動工業消費品CPI同比上漲2.1%，連續第七個月回升。這也是核心CPI同比保持在1.2%，維持年內高位的重要原因。

　　其他方面，國際油價波動下，11月成品油價格“一升一降”，當月能源CPI同比下降3.4%，降幅比上月擴大1.0個百分點，其中汽油價格同比下跌7.5%。同時，10月假期效應消退，服務消費需求回落，服務價格同比漲幅由0.8%微降至0.7%。

　　整體上看，年初以來的物價水平偏低態勢仍在延續，CPI同比持續在零值附近徘徊，核心CPI同比也持續處于低位。當前物價走勢的一個重要支撐點在于，前期以舊換新等促消費政策發力，有效改善了家電、汽車等耐用消費品的價格走勢，疊加今年國際金價大幅上漲，近期工業消費品價格同比上行勢頭較為明顯。這是當前核心CPI同比漲幅明顯高于整體CPI同比漲幅的主要原因。

　　展望12月，上年同期低基數還會推高12月蔬菜價格同比漲幅，但國際金價上漲勢頭趨于緩和，疊加促消費政策對家電、汽車價格的影響弱化，以及整體消費需求偏弱，預計12月CPI同比還會保持在0.7%左右。

　　總體而言，當前CPI已基本筑底，但未來大幅上行空間有限。這為接下來穩增長政策發力、特別是央行適度降息提供了充分空間。

PPI環比微升

　　在PPI(工業品出廠價格指數)方面，11月環比上漲0.1%，延續小幅回升，主要得益于國內“反內卷”政策推進及部分行業季節性需求回暖，同時有色金屬價格上漲形成輸入性支撐。

　　從國內因素看，“反內卷”舉措推動煤炭等行業價格回升，疊加冬季用煤需求上升，11月煤炭開采和洗選業、煤炭加工業價格環比分別上漲4.1%和3.4%。燃氣生產、毛織造加工、羽絨制品等季節性行業也受到一定提振。

　　從外部輸入角度看，盡管國際油價回落繼續壓制國內原油相關行業價格，但國際有色金屬價格保持強勢，帶動國內有色金屬礦采選業和冶煉業價格環比分別上漲2.6%和2.1%。其中銅冶煉、金冶煉、鋁冶煉價格分別上漲2.9%、1.4%和0.2%，對PPI形成正向拉動。

　　盡管環比延續上漲，PPI同比跌幅仍小幅擴大，主要受上年同期基數抬升影響。但從細分行業看，價格走勢已顯現諸多積極信號：一是“反內卷”政策初見成效，煤炭、光伏、鋰電、新能源汽車等相關行業價格同比跌幅持續收窄；二是部分高技術制造業產品需求旺盛，集成電路、服務消費機器人、外存儲設備及部件、控制微電機等行業價格同比實現正增長，對PPI形成向上牽引；三是促消費政策帶動居民煥新需求，工藝美術及禮儀用品、運動用球、營養食品等相關消費品行業價格同比改善。

　　其中，采掘工業受煤炭和有色金屬漲價帶動，環比漲幅加快至1.7%；加工工業環比持平于0.1%；原材料工業則由持平轉為下跌0.2%。同比方面，采掘工業跌幅繼續收斂，原材料工業跌幅略有擴大。

　　生活資料方面，11月生活資料PPI環比延續持平，同比下跌1.5%，跌幅較上月擴大0.1個百分點。從分項來看，受換季換衣需求帶動，衣著價格環比上漲0.1%；耐用消費品價格環比跌幅收窄至-0.2%；食品價格環比跌幅與上月持平，一般日用品價格漲幅回落至0.2%。同比層面，耐用消費品價格同比下跌3.6%，拖累生活資料整體表現，其余分項則基本穩定或小幅回升。

　　總體來看，工業品市場價格整體仍處弱勢。往后看，“反內卷”對年底前基礎原材料價格的帶動作用有待觀察。(中新經緯APP)

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責任編輯：張寧

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