AI指路 | 主動ETF:追求超額收益的新物種,正成為投資新趨勢

近年來，隨著ETF的迅猛發(fā)展，全球ETF市場迎來了一位“新晉明星”——主動ETF。華泰證券統(tǒng)計顯示，截至2025年10月，主動ETF在全球ETF市場規(guī)模占比已達9.4%，數(shù)量占比更高達31%。

尤其引人注目的是，2025年新發(fā)ETF產(chǎn)品中，主動ETF數(shù)量占比接近60%，美國市場這一比例高達85%。這場由“主動產(chǎn)品ETF化”引領(lǐng)的資管變革，正在重新定義我們的投資方式。

什么是主動ETF？

主動ETF是融合主動管理策略的交易所交易基金。它與傳統(tǒng)被動ETF的核心區(qū)別在于：由基金經(jīng)理主動篩選個股、行業(yè)或調(diào)整資產(chǎn)配置，追求超越市場的超額收益，同時具備ETF在交易所上市交易、實時申贖等工具屬性。

簡單來說，主動ETF就像是傳統(tǒng)主動管理基金與ETF結(jié)合而成的“混血兒”，既保留了主動追求超額收益的能力，又繼承了ETF交易便捷、成本低廉的優(yōu)點。

全球主動ETF市場格局

從地區(qū)分布看，主動ETF市場呈現(xiàn)“美國主導(dǎo)、股票為主”的格局。美國主動ETF管理規(guī)模約1.38萬億美元，占總規(guī)模的近80%，可謂“一枝獨秀”。

加拿大和韓國雖然總體市場規(guī)模不及美國，但主動ETF在本地ETF市場中的占比卻高達30%，顯示出這些市場對主動管理的特殊偏好。

從資產(chǎn)類別看，股票類主動ETF占據(jù)主導(dǎo)地位，規(guī)模達1.05萬億美元，占全部主動ETF的60%以上；固定收益類規(guī)模為5335億美元，位居第二。這一分布反映了股市中主動管理獲取超額收益的機會相對更多。

主動ETF為何快速崛起？

需求端：主動管理需求向場內(nèi)遷移

在全球經(jīng)濟增長不確定性加劇的背景下，投資者對主動管理的需求客觀存在。主動ETF恰好滿足了投資者對“主動管理”的需求。

與傳統(tǒng)場外主動基金相比，主動ETF具有兩大優(yōu)勢：

? 成本更低：由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計和行業(yè)競爭等因素，主動ETF的管理費率普遍低于普通場外基金。

? 流動性更優(yōu)：主動ETF可在交易所實時交易，流動性遠高于普通場外產(chǎn)品，滿足投資者靈活配置需求。

供給端：監(jiān)管松綁與機構(gòu)轉(zhuǎn)型

2019年，美國SEC對主動ETF發(fā)行規(guī)則進行重大調(diào)整，取消了此前單獨申請豁免的繁瑣流程，允許主動ETF與被動ETF采用相同的審核機制。這一改革直接降低了發(fā)行門檻，促進了主動ETF的爆發(fā)式增長。

同時，傳統(tǒng)主動管理型資管機構(gòu)在被動投資浪潮沖擊下，面臨資金流出壓力，紛紛借助自身主動管理優(yōu)勢，布局主動ETF賽道。德明信（Dimensional）、富達（Fidelity）等機構(gòu)已成功將部分場外主動基金轉(zhuǎn)換為主動ETF，并獲得顯著資金流入。

主動ETF有哪些常見策略？

主動ETF的策略多樣，主要可分為指數(shù)增強、基本面選股和衍生品策略三大類。

1. 指數(shù)增強策略

指數(shù)增強策略是主動ETF的“初階形態(tài)”，它在傳統(tǒng)指數(shù)基礎(chǔ)上，通過因子模型篩選個股，優(yōu)化權(quán)重分配，旨在獲取超越基準的超額收益。

這類策略通常設(shè)定一個明確的標的指數(shù)，但允許存在一定的跟蹤誤差，投資方式以量化多因子模型為主。

2. 基本面選股策略

基本面選股策略進一步脫離了基準的束縛，更依賴于基金經(jīng)理的主動管理能力，深入挖掘個股基本面特征。這類策略又可細分為：

? 風格投資：聚焦于特定風格股票，如小盤價值股等；

? 寬基投資：不局限于特定風格，進行全市場選股；

? 主題投資：聚焦細分賽道，如科技創(chuàng)新、基因編輯等。

明星基金經(jīng)理Cathie Wood旗下的ARK創(chuàng)新ETF（ARKK）就是主題投資的典型代表，其投資主題圍繞五大顛覆性創(chuàng)新領(lǐng)域，通過內(nèi)部研究模型持續(xù)評估公司“創(chuàng)新得分”，并根據(jù)市場變化每日調(diào)整持倉。

3. 衍生品策略

衍生品策略通過期權(quán)等工具靈活調(diào)整組合風險收益特征，滿足投資者多樣化的風險管理需求。這類策略主要包括：

? 備兌開倉策略：在持有股票的同時賣出看漲期權(quán)，獲取權(quán)利金收入，增強基金收益。

? 緩沖ETF：通過期權(quán)組合形成“下跌緩沖+收益封頂”的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，在市場下行期間提供一定的緩沖保護。

主動ETF適合哪些投資者？

?追求超額收益的投資者：如果你不滿足于市場平均回報，希望獲得超越基準的收益，主動ETF提供了可能。

?重視流動性的場外基金持有人：對于習(xí)慣投資主動管理基金但又看重流動性的投資者，主動ETF是兩全其美的選擇。

?有特定投資主題偏好的投資者：如果你對某個行業(yè)或主題有深入研究并看好其前景，相關(guān)主題的主動ETF是高效布局工具。

?希望降低投資成本的投資者：相比傳統(tǒng)場外主動基金，主動ETF提供相似策略但成本更低的選擇。

未來展望

主動ETF的快速發(fā)展，與其說是“ETF主動化”，不如說是“主動產(chǎn)品ETF化”。這本質(zhì)上是資管領(lǐng)域?qū)Ξa(chǎn)品形態(tài)的偏好從場外向場內(nèi)的轉(zhuǎn)變。

隨著更多基金公司布局主動ETF，以及投資者對主動管理需求的持續(xù)存在，主動ETF有望成為ETF市場的重要增長點。對于投資者而言，主動ETF提供了又一重要投資工具，關(guān)鍵在于根據(jù)自身需求選擇合適的產(chǎn)品和策略。

參考資料：華泰證券研報《海外主動ETF市場格局與典型策略——海外市場產(chǎn)品研究系列之十二》2025年10月31日

（市場有風險，投資需謹慎！本文不作為投資參考指導(dǎo)，讀者需要對自己的投資負責！）