海通國(guó)際：政策窗口臨近 市場(chǎng)反彈動(dòng)能有望延續(xù)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，海通國(guó)際發(fā)布研報(bào)稱，本周市場(chǎng)縮量震蕩，下周在政策預(yù)期升溫的帶動(dòng)下有望延續(xù)反彈行情，但反彈強(qiáng)度仍取決于政策落地力度以及美聯(lián)儲(chǔ)是否降息，同時(shí)若市場(chǎng)提前充分博弈，也需警惕資金借利好兌現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。繼續(xù)看好科技板塊的反彈機(jī)會(huì)，仍建議重點(diǎn)關(guān)注回調(diào)較為充分的恒生科技以及長(zhǎng)鑫即將啟動(dòng)招股等帶動(dòng)下的科創(chuàng)板輪動(dòng)機(jī)會(huì)。在政策方向上，券商板塊已具備超跌反彈基礎(chǔ)，在政策提振下有望迎來補(bǔ)漲；而近期加速回落的房地產(chǎn)行業(yè)與持續(xù)低迷的內(nèi)需消費(fèi)行業(yè)，也有望迎來政策端的進(jìn)一步發(fā)力。

海通國(guó)際主要觀點(diǎn)如下：

海通國(guó)際認(rèn)為，上周市場(chǎng)整固后有望延續(xù)反彈，科技修復(fù)仍有空間。本周港股與A股市場(chǎng)縮量震蕩后于周五拉升，市場(chǎng)開始關(guān)注中國(guó)政策窗口；有色金屬受國(guó)際金屬價(jià)格大漲帶動(dòng)表現(xiàn)最強(qiáng)，科技中以算力為代表的相關(guān)個(gè)股也表現(xiàn)相對(duì)活躍。

下周市場(chǎng)將面臨三大關(guān)鍵事件：政治局會(huì)議、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議以及美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，市場(chǎng)波動(dòng)可能加大

周五市場(chǎng)已開始提前交易政治局會(huì)議釋放寬松貨幣政策與積極財(cái)政政策信號(hào)的預(yù)期。同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)政策支持長(zhǎng)期資金入市的預(yù)期進(jìn)一步升溫，周五金管總局正式下調(diào)保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因子；證監(jiān)會(huì)主席吳清在中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)第八次會(huì)員大會(huì)上提出，深化市場(chǎng)改革背景下證券行業(yè)將肩負(fù)四大使命，并提出適度拓寬券商資本空間與杠桿上限；公募基金管理征求意見稿提出高管薪酬30%回購(gòu)基金等制度安排，均有助于提振市場(chǎng)信心。

此前海通國(guó)際提出，非銀金融有望接替銀行成為新的市場(chǎng)穩(wěn)定器。銀行板塊自10月以來持續(xù)反彈，對(duì)沖了科技下跌的影響，目前已出現(xiàn)滯漲跡象。在政策推動(dòng)下，同為高股息屬性的保險(xiǎn)板塊在資產(chǎn)端與負(fù)債端雙重改善的背景下近期表現(xiàn)更優(yōu)；券商板塊YTD漲幅已轉(zhuǎn)負(fù)，作為今年業(yè)績(jī)高增的板塊，已具備超跌反彈推升市場(chǎng)的潛力。

外圍市場(chǎng)主要關(guān)注美國(guó)戰(zhàn)略調(diào)整及日債收益率波動(dòng)影響

本周美聯(lián)儲(chǔ)12月降息概率維持在86%，美元指數(shù)繼續(xù)回落至99以下；由于12月以來人民幣中間價(jià)始終運(yùn)行在7.07上方，顯示監(jiān)管層在一定程度上控制人民幣升值節(jié)奏，在岸與離岸人民幣本周未進(jìn)一步走強(qiáng)，均維持在7.07附近。

美國(guó)發(fā)布最新國(guó)家安全戰(zhàn)略，提出將從“重返亞洲”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向以維護(hù)西半球穩(wěn)定為核心的“門羅主義”，并強(qiáng)調(diào)與中國(guó)近乎對(duì)等的關(guān)系，將以互惠對(duì)等為原則調(diào)整對(duì)華經(jīng)濟(jì)關(guān)系、重振美國(guó)經(jīng)濟(jì)自主地位，該表態(tài)有望對(duì)中國(guó)市場(chǎng)情緒形成一定提振。而另一方面，日本央行表示12月存在加息可能，推動(dòng)日債收益率大幅上行，10年期日債收益率已升至1.93%，創(chuàng)2006年以來新高；受此影響，10年期美債收益率同步上行至4.13%，全球無風(fēng)險(xiǎn)利率中樞抬升，壓制權(quán)益資產(chǎn)估值。

市場(chǎng)成交與資金流方面，本周市場(chǎng)進(jìn)一步縮量，A股日均成交額萎縮至不足1.7萬億，港股1900億，為至少4個(gè)月新低

A股資金面方面，股票型ETF(剔除規(guī)模型)本周前四日基本持平，未再繼續(xù)流出，11月至今累計(jì)仍實(shí)現(xiàn)276億元凈流入。本周兩融資金延續(xù)凈流入100億元，而融資買入額占比滾動(dòng)一年分位數(shù)已經(jīng)回落至53%。債市方面，在財(cái)政發(fā)力預(yù)期推動(dòng)下，長(zhǎng)端利率持續(xù)上行，30年期國(guó)債收益率單周上行近7bp至2.25%，代表情緒的30年期國(guó)債期貨創(chuàng)年內(nèi)新低，10年期國(guó)債收益率升至1.83%，雖未回到3月高點(diǎn)，但年內(nèi)累計(jì)已上行16bp，債市資金仍在持續(xù)流出。

南向資金方面，本周凈流入繼續(xù)降至113億港元；從行業(yè)流向看，資金流入互聯(lián)網(wǎng)的趨勢(shì)放緩，其中，阿里巴巴-W(09988)連續(xù)兩周大幅流入后轉(zhuǎn)為小幅流出3億，騰訊控股(00700)轉(zhuǎn)為流出38億，中芯國(guó)際(00981)繼續(xù)凈流出14億，而小米集團(tuán)-W(01810)凈流入上升至46億。

風(fēng)險(xiǎn)提示

穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地進(jìn)度不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期，海外不確定因素發(fā)酵。