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中產最愛的酒店，又有大動作！

在港股IPO日漸火爆的當下，又一家中概股巨頭準備加入回歸大軍。

據消息人士透露，“中產酒店之王”亞朵正考慮赴港二次上市，預計募資數億美元。這家2022年登陸納斯達克的連鎖酒店品牌，正試圖在地緣政治風險與業務轉型壓力的雙重夾擊下，尋找新的資本出路。

踩準每一個風口

亞朵的故事，始于一個不安分的酒店人。

創始人王海軍（花名"耶律胤"）曾是漢庭聯合創始人，深諳傳統酒店業痛點。2013年，他在西安永寧門開出第一家"人文·攝影"主題酒店時，可能沒有想到這個"古怪點子"會在十年內締造一個商業神話。

亞朵幾乎踩準了每一個時代節拍。產品上，它精準切中消費升級風口，通過"第四空間"理念——24小時早餐、深夜養生粥、開放式圖書館等精細化服務，牢牢抓住追求品質生活的新中產群體。

資本運作上，時機把握堪稱完美。2016年馬云提出"新零售"概念后，亞朵迅速獲得阿里榮譽合伙人陸兆禧等1億美元C輪融資。此后高瓴、君聯資本、攜程等知名機構相繼入局，為其后續擴張提供了充足"彈藥"。

市場表現更是驚人。自2020年底至2025年3月，其酒店網絡從570家激增至1727家，客房總量突破19.4萬間。根據Frost & Sullivan數據，按客房數量計算，亞朵已成為中國最大的中高端酒店連鎖品牌。

財務數據同樣亮眼：2024年實現營收72.48億元，同比增長55.3%；調整后凈利潤13.06億元，增長44.6%。目前市值約46億美元，較上市首日翻了一倍有余。

擴張是把雙刃劍

然而，快速擴張的代價正在顯現，最典型的標志就是頻頻“翻車”的品控事件。

今年6月，一名客人入住杭州西溪紫金港亞朵酒店時，發現枕套上印著“杭州御湘湖未來醫院”字樣。這起“醫院枕套”事件迅速發酵，直接擊碎了亞朵"中產迪士尼"的人設。

這已不是亞朵首次因衛生問題上熱搜。成都IFS亞朵被曝房間遺留前客襪子、廣州某亞朵酒店花灑內出現頭發、南昌亞朵導致住客皮膚過敏……一系列事件暴露出其在品控管理上的短板。在黑貓投訴[下載黑貓投訴客戶端]平臺上，關于“亞朵酒店”的投訴超過1300條，涉及噪音、衛生差、不給退款等多個方面。

問題的根源在于商業模式選擇。為了快速擴張，亞朵大力推行輕資產加盟模式，目前加盟酒店占比超過98%。這種模式雖然有助于降本和縮短盈利周期，但也帶來了服務質量參差不齊的問題。業內人士直言，當加盟店占比如此之高時，品控基本靠“玄學”。

更嚴峻的是，酒店主業正面臨全面失速。2025年一季度，亞朵三項核心指標同步走低：日均房價跌至418元，入住率下滑3.1個百分點至70.2%，單房收益暴跌7.2%至304.4元。歸母凈利潤更是首次出現負增長，同比下滑5.5%。

面對主業增長乏力，亞朵選擇了一條獨特的突圍路徑——賣枕頭。2021年正式發布“亞朵星球”品牌后，通過抖音、小紅書等平臺的瘋狂營銷投入，“亞朵枕頭”迅速成為爆款。2024年，亞朵賣出了380萬只深睡枕，零售收入占總營收比重攀升至30%。

但這個數字頗具諷刺意味：當亞朵將枕頭賣到年銷380萬只時，其客房價格卻被迫降至比枕頭還便宜的水平。更重要的是，零售業務并未反哺酒店體驗，反而讓員工疲于推銷。“全員枕頭銷售”成為亞朵員工的自嘲，顧客則抱怨“亞朵已淪為枕頭展廳”。

二次上市難成“解藥”

在此背景下，亞朵選擇赴港二次上市就不難理解了。

從外部環境看，《外國公司問責法》執行力度正在收緊，禾賽科技、小馬智行等中概股同期籌劃港股上市，為可能的退市風險鋪設“逃生艙”。從融資需求看，亞朵仍有755家酒店正處于開發階段，同時面對華住等老對手在零售業務上的反擊，亞朵需要更多資金投入競爭。

近年來，中概股回港已成熱潮。2018年至今，已有33家中概股選擇回歸港股，總市值占全部中概股的70%以上。港交所改革上市制度后，對同股不同權和VIE結構公司門檻的降低，為中概股回歸提供了便利。香港市場的投資者對內地消費品牌認知度更高，回港上市有望提升公司估值。

但二次上市并不能自動解決亞朵面臨的根本問題。酒店業是一個對體驗極其敏感的行業。當“醫院枕套”這樣的低級錯誤頻頻發生，當加盟商抱怨管理混亂，當消費者投訴激增，亞朵引以為傲的“人文關懷”標簽正在褪色。

更關鍵的是，亞朵需要在規模與品質之間找到新的平衡點。一味追求門店數量的增長，最終可能導致品牌價值的稀釋。從商業模式看，亞朵目前面臨的困境頗具代表性：主業增長乏力，副業難以為繼，品控問題頻發，消費者信任度下降。這是典型的“成長的煩惱”。

寫在最后

無論如何，亞朵仍是中國酒店業過去十年最成功的創新樣本之一。從無到有，十年時間做到行業第一，這本身就是一個了不起的成就。

但商業史告訴我們，從優秀到卓越，往往比從無到有更加困難。亞朵能否在保持增長的同時修復品質短板，能否在資本助力下重塑品牌形象，能否在競爭激烈的市場中守住護城河，這些都將是其二次上市后必須面對的考驗。

畢竟，當消費者花400多元住一晚酒店時，他們要求的不僅僅是一張床和一只枕頭，更是對品質生活的向往和信任。這份信任，比任何一次IPO都更珍貴。

頭條號入駐

功夫財經功夫財經，國民財商提升者。

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