別被人人租騙了！號稱租賃第一股，實則無牌搞“高利貸”

當(dāng)共享租賃賽道站上消費風(fēng)口，國內(nèi)頭部平臺人人租母公司研趣科技向港交所遞交上市申請，試圖以“線上租用消費第一股”的身份登陸資本市場。憑借超75億元年交易額與近三成市場份額，平臺一度被資本視作賽道標(biāo)桿，超80%的毛利率更讓其收獲“租賃界茅臺”的噱頭。然而光鮮數(shù)據(jù)之下，增長失速、現(xiàn)金流承壓、合規(guī)漏洞頻發(fā)的危機(jī)層層暴露，這場打著“萬物皆可租”旗號的資本故事，正逐漸露出“萬物皆可貸”的灰色底色，成為懸在其IPO進(jìn)程之上的達(dá)摩克利斯之劍。

財務(wù)數(shù)據(jù)的背離，早已撕開人人租增長模式的虛假外衣。近年來平臺營收增速持續(xù)放緩，2025年前三季度同比增幅較2024年腰斬式回落，凈利潤增長更是近乎停滯，同期同比增幅不足0.3%，陷入“增收不增利”的尷尬困境。支撐這一疲態(tài)的，是近乎瘋狂的營銷投入，銷售費用率連年攀升，每百元收入中超四成用于流量獲客，形成“燒錢換規(guī)模”的惡性循環(huán)。與之形成鮮明對比的是，研發(fā)投入持續(xù)縮水，費用率不足8%，重營銷輕研發(fā)的投入結(jié)構(gòu)，讓平臺所謂“技術(shù)賦能”的宣傳淪為空談，用戶付費轉(zhuǎn)化率不足3%，內(nèi)生增長動力嚴(yán)重缺失。

比盈利疲態(tài)更致命的，是現(xiàn)金流這條“生命線”的持續(xù)惡化。作為撮合交易的輕資產(chǎn)平臺，經(jīng)營現(xiàn)金流是衡量租賃模式健康度的核心指標(biāo)，但人人租卻呈現(xiàn)“增收不增現(xiàn)”的異常走勢。2025年前三季度營收保持增長的同時，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同比大幅下滑近三成，賬面利潤與實際回款嚴(yán)重背離。這一現(xiàn)象直指平臺回款效率降低、資金周轉(zhuǎn)承壓的核心問題，租賃業(yè)務(wù)高度依賴租金與押金回款，現(xiàn)金流惡化往往先于利潤暴雷，不僅限制平臺運(yùn)營資金調(diào)配，更直接沖擊投資者對其可持續(xù)經(jīng)營的信心，成為IPO估值的重要掣肘。

超高毛利率的光環(huán)，更難掩蓋商業(yè)模式的脆弱本質(zhì)。人人租80%以上的毛利率，并非源于技術(shù)創(chuàng)新或品牌壁壘，而是依托極致輕資產(chǎn)模式，將庫存、售后、風(fēng)控等成本與風(fēng)險全部轉(zhuǎn)嫁給商家與消費者，扮演“兩頭吃”的超級中介角色。這種缺乏核心競爭力的盈利模式，面對傳統(tǒng)電商入局、垂直租賃平臺全鏈條布局的競爭格局，毫無抵御能力。同時，平臺業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)極度單一，超九成收入依賴交易傭金，數(shù)碼產(chǎn)品占交易額七成，高度依賴單一品類與單一盈利模式，極易受市場波動與供應(yīng)鏈變化沖擊，經(jīng)營風(fēng)險高度集中。

若說財務(wù)隱患是成長煩惱，合規(guī)漏洞則是人人租難以逾越的生死紅線。平臺打著信用免押的旗號，業(yè)務(wù)實質(zhì)卻早已越界金融領(lǐng)域，陷入“名租實貸”的監(jiān)管灰色地帶。央視調(diào)查曝光，平臺部分租機(jī)業(yè)務(wù)年化利率超47%，以租賃為外衣變相開展高息放貸，遠(yuǎn)超監(jiān)管紅線。更關(guān)鍵的是，平臺未持有任何金融牌照，無資質(zhì)開展信用評估、資金融通等金融業(yè)務(wù)，觸碰非法經(jīng)營的監(jiān)管禁區(qū)。隨著多地監(jiān)管嚴(yán)查租機(jī)貸亂象，無牌經(jīng)營的風(fēng)險持續(xù)放大，成為IPO進(jìn)程中的致命隱患。

用戶權(quán)益與數(shù)據(jù)安全的失守，更讓平臺合規(guī)底線蕩然無存。國家網(wǎng)絡(luò)安全通報中心通報指出，人人租APP存在隱私政策不透明、用戶信息撤回渠道缺失、數(shù)據(jù)安全防護(hù)不到位等三大違規(guī)問題，6000余萬注冊用戶的個人信息面臨泄露風(fēng)險。平臺對入駐商家管控形同虛設(shè)，宣稱“一機(jī)一驗”卻放任翻新機(jī)、問題機(jī)流入，部分商家私裝監(jiān)管鎖、遠(yuǎn)程操控設(shè)備，逾期用戶遭遇爆通訊錄等暴力催收。押金監(jiān)管更是黑箱操作，資金存管、規(guī)模等核心信息拒不披露，押金挪用、不退押金的投訴超1.8萬條，消費者維權(quán)無門，口碑持續(xù)崩塌。

在港交所嚴(yán)格的聆訊審核體系下，合規(guī)性是企業(yè)上市的核心門檻。人人租短短一年內(nèi)接連踩中高息放貸、數(shù)據(jù)安全、消費者權(quán)益保護(hù)等多條監(jiān)管紅線，盡管多次宣稱整改，卻始終未能根治亂象。當(dāng)前金融監(jiān)管持續(xù)收緊，數(shù)據(jù)安全與個人信息保護(hù)成為境外上市審核重點，無牌經(jīng)營金融業(yè)務(wù)、數(shù)據(jù)違規(guī)、押金管理混亂等問題，均不符合港交所對擬上市企業(yè)合規(guī)運(yùn)營、治理完善的核心要求。攜帶諸多合規(guī)“原罪”闖關(guān)IPO，不僅難以通過監(jiān)管問詢，更可能面臨整改叫停的風(fēng)險。

租賃行業(yè)的核心價值，在于資源高效流轉(zhuǎn)與消費模式創(chuàng)新，而非監(jiān)管套利與侵害用戶權(quán)益。人人租以高毛利、高份額為資本噱頭，卻忽視現(xiàn)金流健康、合規(guī)經(jīng)營與用戶保護(hù)的根本，其商業(yè)模式早已偏離租賃服務(wù)的本質(zhì)。這場沖刺港股IPO的征程，看似是企業(yè)發(fā)展的新起點，實則是對其商業(yè)道德與合規(guī)能力的終極考驗。市場需要的是規(guī)范經(jīng)營、創(chuàng)造真實價值的租賃平臺，而非披著租賃外衣、游走灰色地帶的類金融玩家。若不能徹底整改合規(guī)漏洞、重構(gòu)健康商業(yè)模式，人人租的IPO之路終將折戟，淪為資本與監(jiān)管雙重審視下的反面案例。