中國鈾業上市首日大漲280％！有色金屬狂潮起，資源端迎超級周期

本報（chinatimes.net.cn）記者張蓓 見習記者 黃指南 深圳報道

有色金屬狂潮中，又迎來了新玩家。

12月3日，深圳證券交易所的上市鐘聲穿透資本市場的喧囂，有色金屬迎來新生力量——中國鈾業（001280.SZ）以17.89元/股的發行價登陸主板，首日股價暴漲280.04%收于67.99元，總市值突破1400億元，成為A股“天然鈾第一股”。

從倫敦金屬交易所的交易屏幕到A股盤面，金屬價格的上行曲線已形成共振。倫銅年內突破1.14萬美元/噸，倫敦金更是漲破4200美元/盎司，而天然鈾作為能源轉型核心資源，正以“戰略剛需”姿態加入金屬狂潮。

在同一時間軸上，板塊內的“老玩家”們早已沉浸在價格紅利帶來的業績盛宴中，新丁與舊部的聯動，折射出有色金屬行業當下景氣上行態勢。

此輪金屬行情的驅動力呈現顯著分化卻又指向同源，從AI催生的銅需求爆發，到地緣驅動的黃金避險升溫，再到核電重啟下的鈾資源重估，均將業績增長的紅利導向了上游資源端企業。

銅價破萬后再沖高

2025年的大宗商品市場，銅以一條陡峭的上行曲線重新定義“工業金屬之王”的權重。倫銅從年初近8800美元/噸起步，截至12月已突破11487美元/噸，滬銅同步攀升至90980元/噸，年內漲幅超34%。

與黃金依托地緣風險的金融屬性行情不同，銅市的強勢錨定于“供給收縮+需求爆發”的雙向剛性，這種產業驅動邏輯也直接導致銅企盈利能力呈現顯著分化。

銅市供給端的緊張信號已從產業鏈上游傳導至終端交易環節，形成全鏈條共振。倫敦金屬交易所（LME）銅庫存一度跌至15萬噸以下的五年低位，國內上期所銅庫存同比下降42%，傳統工業金屬與“稀缺資源”的屬性在此刻重疊，成為全球資本追逐的核心標的。

這場供給缺口的直接導火索，是2025年集中爆發的全球性礦山事故。剛果（金）卡莫阿-卡庫拉銅礦、智利ElTeniente銅礦、印尼Grasberg銅礦三座核心礦山的減產疊加，直接沖擊全球銅供給格局。

而與供給收縮形成呼應的，是需求端遠超市場預期的爆發式增長，其中AI產業成為最核心的增長引擎。高盛在研報中將銅定義為“AI時代的石油”，這一判斷并非夸張——單臺英偉達GB200超級服務器的用銅量高達1.36噸，是傳統服務器的400倍，該設備搭載超5000條獨立銅纜，僅NVLink銅纜總長度就達約2英里。AI算力中心的密集建設，正在重塑銅的需求結構。

除AI產業外，電網升級與新能源汽車的發展形成需求疊加效應。高盛預測，到2030年，電網建設對全球銅需求增長的貢獻率將達60%；國內層面，“東數西算”工程2025年新開工數據中心項目約70個，直接帶動高速銅纜、液冷散熱用銅需求激增。

多重需求共振下，銅市進入“低供給彈性+高需求確定性”的黃金周期。

價格波動與企業業績、股價表現形成即時聯動，周期傳導效率顯著提升。開年至今，洛陽鉬業、紫金礦業、華友鈷業、江西銅業等含銅量較高的A股上市公司股價累計漲幅均超100%，其中洛陽鉬業漲幅逼近200%，達178%。但股價與業績的光鮮背后，企業間的盈利能力分化已愈發清晰——資源自給率高、技術適配新需求的企業斬獲超額收益，單純依賴加工的企業則面臨成本擠壓。

洛陽鉬業前三季度實現營業收入1454.85億元，歸母凈利潤142.80億元，同比增長72.61%，扣非后凈利潤145.37億元，同比增長近七成，第三季度盈利更是創下歷史新高。洛陽鉬業向《華夏時報》記者表示，公司經營質量持續提升，含“銅”量保持增長態勢。前三季度，礦山端營業收入為565.94億元，占比整體近四成。銅板塊營業收入為386.18億元，占礦山端68%以上，環比提升3個百分點。

華友鈷業則憑借產業一體化優勢分享紅利。前三季度其實現營收589.41億元，同比增長29.57%，歸母凈利潤42.16億元，同比增長39.59%。

華友鈷業方面則向本報記者坦言，報告期內公司營業收入增長主要是產品銷量的增加導致收入規模上升，受益于產業一體化經營優勢的持續釋放及鈷金屬價格回升，公司盈利能力持續增強。

除了價格端、產能端的提速，江西銅業則是通過國內銅資源自給率優勢，進一步實現業績高增。前三季度公司歸母凈利潤60.23億元，同比增長20.85%，第三季度凈利同比大漲35.2%，更值得關注的是經營活動現金流凈額達62.88億元，同比暴增1411.78%，充裕度創近三年新高。

從有色金屬板塊的定價邏輯分化來看，銅市的上行已明確錨定于產業端供需缺口與AI技術迭代的剛性需求，而黃金則憑借地緣風險升級與全球貨幣寬松的金融屬性共振，走出獨立的強勢行情。

金價沖高帶動業績含“金”量

與銅市的產業邏輯形成鮮明對照，2025年金價上漲的核心驅動力是金融屬性、避險情緒的極致釋放。

當國際金價從年初2620美元/盎司攀升至10月4398美元/盎司的峰值，年內漲幅超67%，國內滬金同步觸及1001元/克新高時，黃金企業的業績“含金量”也隨之水漲船高。

作為傳統避險資產，2025年黃金的“安全墊”作用在持續升級的地緣沖突中被不斷強化，而全球央行的購金行為則成為行情的重要推手。在“去美元化”的大背景下，各國央行持續增持黃金以優化外匯儲備結構，前三季度全球央行凈購金量達634噸，其中三季度凈購金220噸，環比增長28%，新興經濟體成為購金主力。

這種來自官方的剛性需求，與私人投資者的避險資金形成呼應，共同構筑了黃金價格的底部支撐。某國有大行貴金屬分析師向記者指出：“以往黃金行情多由單一因素驅動，而2025年是避險情緒、貨幣周期、儲備戰略多重變量的疊加，這種共振使得金價上漲的持續性遠超市場預期。”

金價的暴漲直接轉化為黃金企業的盈利紅利，但與銅市類似，企業間的業績分化同樣顯著。擁有高品位礦山、產能釋放充分的頭部企業盈利彈性更大，而依托區域資源優勢或多元化布局的企業，則在細分賽道斬獲增長空間。

紫金礦業無疑是此次黃金行情的核心受益者之一。前三季度公司實現營業收入2541.99億元，同比增長10.33%；歸屬于母公司股東的凈利潤378.64億元，同比激增55.45%。以股價最高位為觀察點，其A股股價年初至今漲幅超過122%。年內還實現黃金板塊在港交所的獨立上市。

“黃金價格走高帶來了極高的邊際利潤，尤其在自產礦比例提高的背景下，這種利潤彈性被進一步放大。”某券商有色金屬行業分析師向本報記者表示。

他指出，紫金礦業本期黃金產量增長，主因來自數個關鍵礦山的并購及技改擴能落地。例如，加納阿基姆金礦在交割后5個月即貢獻產量3.2噸，新疆薩瓦亞爾頓項目全面達產，博爾銅金礦等老項目則在處理能力提升中釋放邊際增量。

在頭部企業之外，其余黃金上市公司呈現出鮮明的結構性增長特征。西部黃金憑借新疆區域的資源優勢實現業績爆發，前三季度自產金產量與銷量同比均增長超24%，帶動營收104.04億元、歸母凈利潤2.96億元，兩項核心指標同比增速均突破100%，自產金的量價齊升成為其增長的絕對主力。

恒邦股份則走出差異化路徑，以“黃金冶煉+伴生金屬”的多元化布局抵御價格波動，前三季度實現營收764.44億元，同比增長31.44%；歸母凈利潤5.62億元，同比增長20.89%，伴生的白銀、鉛鋅等金屬業務，有效對沖了黃金冶煉環節的成本波動風險。

回溯2025年的金屬狂潮，其本質是“產業升級需求+全球貨幣環境+地緣政治風險”多重變量交織的結果。

銅市的“供給剛性+AI算力需求”與黃金的“避險溢價+央行配置需求”，形成兩條獨立且強勁的邏輯主線，共同推動上游資源企業業績全面爆發。

責任編輯：徐蕓茜 主編：公培佳