五年累虧超15億，呷哺呷哺創(chuàng)始人稱：“價(jià)格戰(zhàn)沒有未來”

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呷哺呷哺官微

觀察員丨傅嶺? 審校丨王恒

3月9日，港股開盤后，呷哺呷哺（00520.HK）的股價(jià)走勢(shì)圖幾乎呈現(xiàn)出一條垂直向下的線。盤中一度跌近17%，股價(jià)跌破0.6港元關(guān)口，創(chuàng)下上市以來新低。

截至3月9日收盤，呷哺呷哺市值為6.73億港元。

呷哺呷哺十年間股票走勢(shì)

五年累虧超15億，第二曲線失速

資本市場(chǎng)的表現(xiàn)，源自幾天前那份依舊黯淡的業(yè)績(jī)預(yù)告。

幾天前，呷哺呷哺發(fā)布公告，預(yù)計(jì)2025年?duì)I業(yè)收入38億元，同比萎縮約20%；凈利潤(rùn)續(xù)虧2.9億元至3.1億元。雖然相較上年近4億元的虧損額有所收窄，但這已經(jīng)是公司連續(xù)第五年交出虧損的成績(jī)單。

業(yè)績(jī)預(yù)告中提及的“減虧”與“資產(chǎn)減值計(jì)提下降”，并未能對(duì)沖投資者對(duì)這家老牌火鍋企業(yè)持續(xù)失血的擔(dān)憂。?

財(cái)報(bào)披露的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，勾勒出呷哺呷哺連續(xù)五年的下滑軌跡！

從2021年到2024年，呷哺呷哺分別虧損2.93億元、3.53億元、1.995億元、4.01億元，加上2025年預(yù)計(jì)的虧損額，五年累計(jì)虧損超過15億元。與此形成殘酷對(duì)照的是，2021年其營(yíng)收曾高達(dá)61.47億元，如今縮水幅度已超38%。

公司的困境不僅體現(xiàn)在整體業(yè)績(jī)的連續(xù)虧損上，更反映在核心子品牌的基本面惡化。湊湊曾是呷哺呷哺寄望打破增長(zhǎng)瓶頸的主力品牌。財(cái)報(bào)顯示，該品牌在過去數(shù)年承擔(dān)了集團(tuán)拓展中高端市場(chǎng)的角色。

文軒財(cái)經(jīng)了解到，2025年上半年湊湊銷售額7.45億元，同比銳減25.8%；翻臺(tái)率從2024年同期的1.6次進(jìn)一步下滑至1.4次。

在連鎖火鍋行業(yè)，翻臺(tái)率直接反映了餐廳的運(yùn)營(yíng)效率與客流承載能力，1.4次意味著大部分餐桌全天大部分時(shí)間處于閑置狀態(tài)。

面對(duì)發(fā)展困局，呷哺呷哺管理層在公告中將改善歸因于餐廳結(jié)構(gòu)優(yōu)化與降本增效，試圖在收縮中重構(gòu)經(jīng)營(yíng)底盤。

半年關(guān)店52間，呷哺呷哺加速“瘦身”

此前，呷哺呷哺先后關(guān)停低效虧損門店、推進(jìn)供應(yīng)鏈數(shù)字化中臺(tái)管理、以及深耕會(huì)員運(yùn)營(yíng)。

數(shù)據(jù)顯示，2025年預(yù)計(jì)對(duì)關(guān)閉及持續(xù)虧損餐廳的資產(chǎn)減值計(jì)提金額同比大幅下降約51.4%，這確實(shí)在一定程度上減輕了對(duì)利潤(rùn)的賬面拖累。文軒財(cái)經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2025年6月30日，公司全球運(yùn)營(yíng)餐廳937間，僅半年時(shí)間內(nèi)就關(guān)閉了29間呷哺呷哺和23間湊湊，收縮調(diào)整的力度不可謂不大。

值得一提的是，關(guān)店止損只是被動(dòng)防御，更關(guān)鍵的發(fā)展在于如何找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

2025年，呷哺呷哺嘗試跨界突圍，推出了“呷牛排”和“呷哺牧場(chǎng)”等新品牌，并規(guī)劃未來三年“呷牛排”要開出100家門店。但截至目前，這些新品牌仍處于首店培育階段，在競(jìng)爭(zhēng)白熱化的餐飲市場(chǎng)中能否跑通模式、實(shí)現(xiàn)規(guī)模化復(fù)制，還有很長(zhǎng)的路要走。

在開辟新戰(zhàn)線的同時(shí)，呷哺呷哺也在嘗試激活“人”的活力。

公司先后啟動(dòng)兩輪“鳳還巢”合伙人計(jì)劃，拿出門店30%的利潤(rùn)與一線員工分享，將分紅周期從季度調(diào)整為月度，試圖通過“事業(yè)合伙人”機(jī)制讓員工從打工者轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)營(yíng)者。

公告稱，截至2025年底已有13家門店啟動(dòng)該計(jì)劃，合伙人門店經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率達(dá)30%以上。這種內(nèi)部機(jī)制的變革，或許能在一定程度上提升單店運(yùn)營(yíng)效率。

呷哺呷哺集團(tuán)創(chuàng)始人賀光啟稱：“我們考慮到一開始確實(shí)成長(zhǎng)得太快，服務(wù)沒有跟上。成長(zhǎng)太快的最核心原因，是我們的激勵(lì)模式不對(duì)。現(xiàn)在我們總結(jié)完之后，新的呷牛排開始每家店都是內(nèi)部合伙，確保跟員工的利益深度捆綁。”

實(shí)際上，無論是內(nèi)部合伙人機(jī)制的創(chuàng)新，還是外部新品牌的探索，都指向呷哺呷哺試圖擺脫“老舊”標(biāo)簽的迫切目的。?

創(chuàng)始人稱“價(jià)格戰(zhàn)沒有未來”

從1998年北京西單明珠大廈走出的第一家門店，曾以新穎的吧臺(tái)式小火鍋模式風(fēng)靡一時(shí)。2014年在港交所上市，更是一度被譽(yù)為“連鎖火鍋第一股”。

然而，二十余年過去，從巔峰時(shí)期的六十多億營(yíng)收，到如今跌破0.6港元的仙股邊緣，作為傳統(tǒng)餐飲品牌的呷哺呷哺，正陷入存量競(jìng)爭(zhēng)下的經(jīng)營(yíng)困局。

從行業(yè)角度看，當(dāng)前餐飲行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，降價(jià)，提升性價(jià)比成為了一眾餐飲企業(yè)的選擇，而賀光啟認(rèn)為：價(jià)格戰(zhàn)是沒有未來的，沒有任何可持續(xù)發(fā)展的空間，利潤(rùn)已經(jīng)沒有了，做那個(gè)有什么意義？

對(duì)于賀光啟這一言論，有消費(fèi)者戲言：“降價(jià)失去未來，不降價(jià)失去現(xiàn)在”。

曾經(jīng)以“一人一鍋”開創(chuàng)者身份引領(lǐng)潮流的呷哺呷哺，在價(jià)格、服務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng)新上，逐漸陷入既無法向上突破、又難以向下防守的尷尬地帶。

此前，賀光啟接受媒體采訪時(shí)表示，新的呷哺呷哺比老呷哺呷哺還要好。我們希望消費(fèi)者在呷哺呷哺可以吃到鮮的牛肉和羊肉，享受各種新鮮美味的食材。

中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對(duì)文軒財(cái)經(jīng)報(bào)表示，呷哺呷哺主品牌長(zhǎng)期陷于同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，缺乏鮮明的品牌辨識(shí)度；而主打中高端的湊湊，又未能踩準(zhǔn)大眾消費(fèi)市場(chǎng)的節(jié)拍，在經(jīng)濟(jì)下行周期中錯(cuò)失了性價(jià)比紅利。

兩個(gè)主力品牌各自承壓，導(dǎo)致公司整體始終未能形成穩(wěn)固的盈利支點(diǎn)。

呷哺呷哺正處于模式重構(gòu)的關(guān)鍵時(shí)期。它試圖用內(nèi)部合伙制解決“人”的積極性，用關(guān)店解決“過去”的包袱，2025年的“減虧”或許只是一個(gè)開始，一系列變化能讓消費(fèi)者重回餐桌前嗎？