規(guī)模逼近歷史高位 公募FOF發(fā)行熱度攀升

12月3日，財(cái)通資管、景順長(zhǎng)城基金、財(cái)通基金旗下3只FOF（基金中的基金）同時(shí)官宣基金合同生效。另?yè)?jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，12月5日，包括華商基金、國(guó)聯(lián)基金、宏利基金等7家基金公司的7只混合型FOF基金正在發(fā)行。進(jìn)入第四季度，公募FOF發(fā)行市場(chǎng)顯著升溫，首發(fā)“爆款”頻現(xiàn)，市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)攀升。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年7月以來(lái)，公募FOF總規(guī)模已連續(xù)5個(gè)月實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。截至12月5日，全市場(chǎng)共有FOF產(chǎn)品538只，資產(chǎn)凈值合計(jì)達(dá)到2316.11億元，整體規(guī)模已超過(guò)2021年末水平，接近2022年初2339.62億元的歷史高位。今年以來(lái)，成立規(guī)模在20億元以上的FOF已有13只，其中有7只成立于第四季度。

以認(rèn)購(gòu)起始日統(tǒng)計(jì)，截至12月5日，今年以來(lái)共有78只FOF發(fā)行，去年同期僅為29只。今年第四季度以來(lái)，共有37只FOF發(fā)行，其中12月份以來(lái)已有10只FOF宣告發(fā)售。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者采訪多位基金經(jīng)理獲悉，F(xiàn)OF產(chǎn)品發(fā)行放量與規(guī)模逼近歷史高位，是市場(chǎng)環(huán)境演進(jìn)和居民理財(cái)結(jié)構(gòu)變遷的選擇，其背后是政策紅利、市場(chǎng)環(huán)境變化與投資者需求升級(jí)的三重共振。

FOF“爆款”頻出

與全市場(chǎng)基金發(fā)行熱潮出現(xiàn)在第三季度不同，F(xiàn)OF產(chǎn)品自第四季度開(kāi)始掀起“發(fā)行熱”。

Wind數(shù)據(jù)顯示，以認(rèn)購(gòu)起始日統(tǒng)計(jì)，2025年10月、11月分別有10只、17只FOF發(fā)行，分別合計(jì)發(fā)行170.14億份和185.49億份。其中，11月份發(fā)行數(shù)量創(chuàng)2023年4月以來(lái)新高，單月發(fā)行份額創(chuàng)2021年9月以來(lái)高位。12月以來(lái)至12月5日，就有10只FOF確定發(fā)行。

僅第四季度以來(lái)，市場(chǎng)上就已出現(xiàn)多只“爆款”FOF產(chǎn)品。例如，12月2日，景順長(zhǎng)城和熙穩(wěn)進(jìn)三個(gè)月持有混合（FOF）公告成立，用時(shí)僅19天募集規(guī)模達(dá)27.75億元，有效認(rèn)購(gòu)總戶數(shù)為6231戶；11月18日，易方達(dá)如意盈安6個(gè)月持有混合發(fā)起式（FOF）成立，5天共募集58.48億元，有效認(rèn)購(gòu)總戶數(shù)達(dá)24688戶；11月13日，交銀臻享多資產(chǎn)三個(gè)月持有期混合（FOF）合同生效，8天共募集23.67億元，有效認(rèn)購(gòu)總戶數(shù)為9440戶。

10月份，華泰柏瑞盈泰穩(wěn)健3個(gè)月持有混合（FOF）1天募集55.77億元，平安盈享多元配置6個(gè)月持有混合發(fā)起式（FOF）4天募集28.08億元，浦銀安盛盈豐多元配置3個(gè)月持有混合（FOF）5天募集27.16億元，華夏盈泰穩(wěn)健六個(gè)月持有混合（FOF）9天募集24.05億元。此外，10月份以來(lái)，富國(guó)、廣發(fā)、東證資管等公司旗下的FOF產(chǎn)品也均在短期內(nèi)募集超過(guò)10億元。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年11月末，公募FOF全年發(fā)行規(guī)模達(dá)749.55億元，同比增長(zhǎng)415.6%；FOF存量規(guī)模突破2200億元，同比增長(zhǎng)67.6%，不僅超越2021年末水平，更逼近2022年2339.62億元的歷史高位。

助推力量

上海某公募銷售人員對(duì)記者表示，四季度FOF市場(chǎng)顯著回暖，一方面與權(quán)益市場(chǎng)活躍、帶動(dòng)基金發(fā)行整體升溫有關(guān)；另一方面，多資產(chǎn)FOF產(chǎn)品作為多元固收增強(qiáng)策略的較好載體，契合低利率環(huán)境下的穩(wěn)健投資需求。

該人士進(jìn)一步指出，近期多只“爆款”FOF的誕生，背后離不開(kāi)有“零售之王”之稱的招商銀行“TREE長(zhǎng)盈計(jì)劃”的推動(dòng)。招行去年推出“TREE長(zhǎng)盈計(jì)劃”，聯(lián)合公募機(jī)構(gòu)打造一站式資產(chǎn)配置解決方案，通過(guò)優(yōu)選FOF產(chǎn)品構(gòu)建組合，為客戶提供更穩(wěn)健的理財(cái)服務(wù)。從年內(nèi)數(shù)據(jù)來(lái)看，成立規(guī)模超過(guò)20億元的FOF中，大多數(shù)托管行均為招商銀行。

多名業(yè)內(nèi)人士指出，F(xiàn)OF發(fā)行回暖與規(guī)模增長(zhǎng)，是市場(chǎng)環(huán)境、政策推動(dòng)與投資者需求升級(jí)共同作用的結(jié)果。“公募FOF或正從‘小眾創(chuàng)新產(chǎn)品’向‘大眾資產(chǎn)配置工具’轉(zhuǎn)型?！比A泰柏瑞基金資產(chǎn)配置部副總監(jiān)郭瀚穹接受記者采訪時(shí)表示，個(gè)人養(yǎng)老金制度落地推動(dòng)了養(yǎng)老FOFY份額擴(kuò)容，通過(guò)產(chǎn)品費(fèi)率優(yōu)惠、稅收優(yōu)惠等政策為養(yǎng)老FOF發(fā)展?fàn)I造了良好的生態(tài)環(huán)境，同時(shí)提供了長(zhǎng)期穩(wěn)定資金來(lái)源，使得養(yǎng)老FOF業(yè)務(wù)成為普惠金融的重要一環(huán)。

在交銀基金FOF基金經(jīng)理劉迪看來(lái)，今年以來(lái)國(guó)內(nèi)股債市場(chǎng)波動(dòng)顯著放大：權(quán)益市場(chǎng)雖有賺錢效應(yīng)，但整體呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性牛市特征，行業(yè)與板塊輪動(dòng)加快，急漲急跌的高波動(dòng)格局令投資者體驗(yàn)不佳；債券市場(chǎng)則在低利率環(huán)境下，也面臨收益收窄、波動(dòng)上升的雙重挑戰(zhàn)。在此背景下，傳統(tǒng)的股債配置策略難度加大，而FOF憑借其跨資產(chǎn)、跨市場(chǎng)、跨風(fēng)格的配置能力，通過(guò)構(gòu)建“權(quán)益基金+債券基金+商品基金+QDII”等多元組合，得以在不同市場(chǎng)環(huán)境中捕捉各類資產(chǎn)與結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，并對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

郭瀚穹補(bǔ)充道，今年以來(lái)，權(quán)益市場(chǎng)強(qiáng)勁表現(xiàn)與債券市場(chǎng)票息收益為FOF提供良好配置基礎(chǔ)。在低利率環(huán)境下，存款、國(guó)債等傳統(tǒng)低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)吸引力下降，投資者轉(zhuǎn)向FOF的多元資產(chǎn)配置尋求“低波動(dòng)+多元增值”。

多元資產(chǎn)配置成共識(shí)

FOF作為“基金中的基金”，核心優(yōu)勢(shì)是分散風(fēng)險(xiǎn)、平滑波動(dòng)、專業(yè)配置。相較于單只基金可能帶來(lái)的行業(yè)波動(dòng)、持倉(cāng)集中的風(fēng)險(xiǎn)，F(xiàn)OF通過(guò)多種類別資產(chǎn)、不同風(fēng)格的底層基金，實(shí)現(xiàn)更均衡的收益結(jié)構(gòu)。

近年來(lái)，F(xiàn)OF產(chǎn)品供給更加豐富，從傳統(tǒng)的股債“二元資產(chǎn)”拓展到納入QDII（合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）、REITs（不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金）、大宗商品等多元資產(chǎn)，ETF-FOF等創(chuàng)新類產(chǎn)品陸續(xù)面世，以滿足投資者個(gè)性化配置需求。

國(guó)泰基金方面向記者表示，近年來(lái)，多元資產(chǎn)配置逐漸成為主流共識(shí)，越來(lái)越多的投資者意識(shí)到單一資產(chǎn)難以穿越周期，投資組合里需要布局相關(guān)性低的不同資產(chǎn)來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，F(xiàn)OF基金作為多元資產(chǎn)配置工具契合了投資者的需求。

業(yè)績(jī)表現(xiàn)也成為FOF吸引資金的重要原因。截至12月5日，全市場(chǎng)公募FOF今年全部實(shí)現(xiàn)正收益。其中業(yè)績(jī)領(lǐng)先的產(chǎn)品年內(nèi)累計(jì)收益率已達(dá)61.78%，大幅跑贏同期滬深300指數(shù)表現(xiàn)；有20余只產(chǎn)品回報(bào)超過(guò)30%，260余只產(chǎn)品回報(bào)在10%以上。

在劉迪看來(lái)，F(xiàn)OF的崛起標(biāo)志著財(cái)富管理進(jìn)入“解決方案時(shí)代”。客戶不再滿足于購(gòu)買單只基金，而是需要制定與其目標(biāo)（養(yǎng)老、教育、財(cái)富增值）和風(fēng)險(xiǎn)偏好相匹配的一攬子計(jì)劃。FOF具備明確的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)（穩(wěn)健、平衡、進(jìn)取等）與清晰的投資目標(biāo)，這種清晰分層讓投資者能根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受力和投資需求對(duì)號(hào)入座。

郭瀚穹觀察到，個(gè)人投資者取代機(jī)構(gòu)成為申購(gòu)FOF的重要主力，整體風(fēng)險(xiǎn)偏好呈現(xiàn)“保守為主、進(jìn)取分化”特征，其中偏債混合型FOF成規(guī)模增長(zhǎng)主力（新發(fā)規(guī)模占比89%），成為居民在低利率環(huán)境下突破存款收益瓶頸、以中低波的產(chǎn)品形式積極參與權(quán)益市場(chǎng)。

展望未來(lái)，郭瀚穹認(rèn)為，在低利率環(huán)境延續(xù)、政策支持深化背景下，F(xiàn)OF有望進(jìn)一步承接居民財(cái)富轉(zhuǎn)移，成為支持資本市場(chǎng)發(fā)展的重要增量資金來(lái)源。隨著投資者認(rèn)知提升和產(chǎn)品體系完善，F(xiàn)OF有望在個(gè)人養(yǎng)老金、長(zhǎng)期資金配置等領(lǐng)域發(fā)揮更大作用，成為推動(dòng)中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)向“工具化、多元化、專業(yè)化”方向高質(zhì)量發(fā)展的新生力量。