上海超導IPO：無實控人的20多次股權騰挪

《投資者網》張偉

遞交《招股書》五個月后，高溫超導帶材生產商上海超導科技股份有限公司（下稱“上海超導”或“公司”）收到了上交所科創板的上市（IPO）審核問詢。

11月15日，上海超導披露了對IPO審核的回復文件。相關文件顯示，科創板關注的問題達19個，涉及股東股權、技術來源、應收賬款、募投項目、訴訟等。

上海超導表示，作為我國第二代高溫超導帶材的技術引領者，公司是國際上唯二已經實現批量年產千公里級以上（12mm 寬）第二代高溫超導帶材的生產商之一。

資料顯示，上海超導的國外競爭對手包括FFJ、SuperPower、Fujikura、SuperOx 、SuNAM、Theva、美國超導等；國內同行則有東部超導、上創超導。國內兩家同行暫未上市，上海超導能否成為高溫超導帶材“第一股”，也備受關注。

股權分散被質疑穩定性

《招股書》顯示，上海超導的股權分散，且無控股股東、實際控制人。本次IPO審核被問及控制權、出資瑕疵、股東股權等問題。監管質疑公司的穩定性。

據了解，上海超導由凱天實業、施偉、李貽杰、贛商聯合、均瑤集團于2011年10月發起成立，五位創始股東的持股比例分別為50%、30%、10%、5%、5%。

但在上海超導設立時，凱天實業、施偉、李貽杰資金緊張，由代驗資公司過橋出資完成驗資。2021年12月，上海超導實施股份重組，凱天實業、施偉、李貽杰三位創始股東退出，精達股份等投資人要求規范前述4.31億元的出資瑕疵。

截至2023年7月，前述4.31億元款項已全額補足至上海超導。對此，監管要求上海超導說明直至2023年才整改完成的背景、原因。

上海超導表示，公司早期治理結構尚不完善，創始股東無意解決出資瑕疵問題；同時，至股份重組前公司沒有新進投資人，精達股份等外部投資人進入后，才推動解決出資瑕疵問題。

重組完成后，上海超導又進行了20多次股份轉讓及增資。

本次IPO前，精達股份、共青城超達為上海超導的前兩大股東，分別持股18.15%、10.92%，其余股東持股不足10%。監管要求上海超導說明公司控制權是否清晰、穩定，股權分散的情況下能否保持公司治理和生產經營持續穩定和內控有效性。

Wind信息顯示，精達股份是國內最大的特種電磁線制造商，今年前三季度的營收達178億元，凈利潤為4.51億元。精達股份及其控制的26家公司與上海超導不存在產業鏈上下游、相同或相似業務等情況。

值得一提的是，上海超導的五位創始股東目前只剩下了李貽杰、均瑤集團，本次IPO前分別持股2.68%、2.8%，還能享受IPO的資本盛宴。

大客戶“助力”扭虧為盈

上海超導專注于第二代高溫超導帶材研發、生產和銷售。公司下游客戶包括南方電網、中國科學院、聯創超導、能量奇點、星環聚能、中車長客、CFS公司、TE公司等。其中，中國科學院、南方電網作為主要客戶“助力”上海超導扭虧為盈。

財報顯示，2022年，上海超導的營收只有3578萬元，2024年達2.4億元，今年上半年為6654萬元。凈利潤方面，公司2022年、2023年分別虧損2611萬元、391萬元，連續兩年虧損；2024年盈利7294萬元，今年上半年盈利365萬元。

可以看到，2024年是上海超導業績“蛻變”的關鍵一年，公司營收、凈利潤均實現高速增長。而上海超導的業績“翻身”，也離不開主要客戶的支持。

銷售明細顯示，2022年至2024年，中國科學院對上海超導的營收占比從13%增至30%，今年上半年達64%。相比之下，來自其他客戶的營業占比均不足7%。

對于公司業務主要依賴于中國科學院的現狀，監管要求上海超導說明客戶集中度較高的合理性、是否存在調整合同條款或其他刺激銷售行為。

值得注意的是，2022年、2023年，南方電網對上海超導的營收占比都超過30%，2024年卻下降至5%，今年上半年更是退出了前五大客戶之列。

此外，另一位大客戶聯創超導的交易變動比較突出。2023年，聯創超導對上海超導的營收只有874萬元，2024年增至5796萬元，今年上半年下降至358萬元。

而據《招股書》披露，上海超導的副董事長洪智勇曾在聯創超導擔任監事；上海超導的前實控人鄧凱元曾是聯創超導的前身聯創光電的實控人。對此監管要求上海超導說明聯創超導對其收入大幅增長的原因及合理性。

產能利用率不足仍擴產

募資用途顯示，上海超導本次IPO擬募資12億元，全部用于上海超導二代高溫超導帶材生產及總部基地項目（一期）。從明細看，包括土地購置、設備購置、建筑工程，相關費用在募資總額中的占比超過86%。

上海超導表示，通過新建廠房，購置加工、檢測等先進裝備，打造第二代高溫超導帶材制備產線，項目達產后預計每年可新增6000公里第二代高溫超導帶材。

而據賽迪數據顯示，2024年全球年產高溫超導材料3100 公里，市場需求量3400 公里。有鑒于此，監管要求上海超導結合公司現有產能規模等說明募投項目必要性、投資規模合理性。

《招股書》顯示，2024年上海超導產能為1334公里，今年上半年為1203公里。其中2024年產能就能滿足全球近40%的市場需求。未來新增6000公里/年的產能如何消化，確實是個問題。

另一方面，上海超導的產能利用率不足，2022年只有42%，2023年、2024年提升至80%以上，今年上半年又下降至37%。遠未達到滿負荷生產狀態，也讓監管質疑IPO募投項目是否存在產能過剩風險或閑置的風險。

上海超導引用賽迪數據回復監管稱，預計至2030年，行業市場規模將達105億元，期間復合增長率預計為53.9%，相關數據充分表明第二代高溫超導帶材行業正處于高速成長期，下游需求的持續攀升為公司新增產能消化提供了堅實基礎。（思維財經出品）■